20220817-东兴证券-伟星新材-002372.SZ-2022年半年报点评_品牌渠道力依然稳固_现金充裕保困境中稳健发展_6页_913kb

伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展

核心内容

伟星新材在2022年上半年实现营业收入25.02亿元，同比增长4.83%；归属于母公司所有者的净利润为3.65亿元，同比下降11.8%。尽管面临疫情防控和地产行业低迷的双重压力，公司仍保持稳健增长，主要得益于“同心圆”战略和渠道优化。

主要观点

• 渠道与品牌优势显著：公司拥有广泛的销售渠道（3万多个营销网点），品牌影响力强，尤其在PPR管材领域。即便在市场整体低迷的情况下，公司仍能保持增长。
• 区域表现稳健：华东地区作为公司主要市场，营业收入占比约50%，但上半年仅下降0.28%，其他地区均保持正增长。
• 产品结构优化：PPR管材、PE管材、PVC管材及“同心圆”战略产品（防水和净水）分别实现收入增长-4.93%、2.2%、18.80%和64.02%。其中PVC和“同心圆”产品增长显著，显示公司产品线的多元化和战略转型效果。
• 毛利率保持高位：尽管原材料价格高位运行，公司毛利率仍保持在37.73%（上半年）和38.53%（第二季度），其中PPR管材毛利率高达54.45%，表现突出。
• 现金流充裕：公司货币资金达15.40亿元，资产负债率仅23.84%，具备较强的抗风险能力和资金储备。
• 成长性确定：公司凭借品牌和渠道优势，在地产行业低景气度下仍能提升市占率，推动“同心圆”业务发展，具备长期成长潜力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.81亿元、15.74亿元和19.38亿元，对应EPS分别为0.81、0.99和1.22元，PE值逐步下降，估值合理。

关键信息

财务表现

产品表现

现金流与财务指标

• 货币资金：15.40亿元，资产占比26.85%
• 资产负债率：23.84%
• 经营活动现金流净额：1288.0亿元（2022E）
• 每股净现金流：3.94元（2022E）

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

风险提示

• 房地产行业景气度低迷可能持续超预期，影响整体市场需求。

总结

伟星新材凭借强大的品牌和渠道力，在市场低迷中保持稳健发展。公司现金流充裕，毛利率保持高位，且在多个产品线上实现增长。未来公司有望通过“同心圆”战略进一步提升市场占有率，实现持续成长。投资评级为“强烈推荐”，PE值逐步下降，估值合理。