20210828-东吴证券-建设机械-600984.SH-2021年中报点评_业绩快速增长_员工持股助力高质量发展_3页_412kb

报告摘要

2021年中报点评总结

核心内容

2021年上半年，建设机械（600984）发布中报并启动第一期员工持股计划，整体业绩表现亮眼，收入与净利润均实现快速增长。公司通过提升塔机设备利用率和保有量，以及拓展其他租赁产品线，推动了收入端的显著增长。同时，公司通过降本增效措施，有效控制了期间费用率，提升了盈利能力。员工持股计划的实施有助于增强员工积极性，吸引和留住核心人才，进一步助力公司高质量发展。

主要观点

业绩增长显著：
2021H1公司营收达到22.54亿元，同比增长46.82%；归母净利润为2.55亿元，同比增长58.13%。
- 塔机租赁收入为19.82亿元，同比增长46.07%，主要得益于设备保有量扩大（超9000台）和利用率提升。
- 筑路施工产品租赁收入同比增长67.24%，塔机及配件销售收入同比增长299.37%，钢结构产品施工收入同比增长55.07%。
订单充足，业绩可期：
截至2021年6月底，子公司庞源新接订单超33.71亿元，同比增长73.0%；在手合同延续产值达41.65亿元，同比增长79.8%。充足的订单保障了公司未来业绩的持续增长。
费用率下降，盈利能力提升：
2021H1期间费用率同比下降2.11个百分点，销售/管理/财务费用率分别下降0.18/1.67/0.26个百分点。
- 毛利率同比下降1.78个百分点至34.96%，主要受租金下降和原材料涨价影响。
- 销售净利率提升至11.32%，同比+0.83个百分点，显示公司盈利能力增强。
员工持股计划助力发展：
公司发布第一期员工持股计划，参与对象包括董事、高级管理人员及其他员工，总人数不超过200人。
- 按照10000万元投资总额和10.92元/股股价测算，持股规模不超过915.76万股，约占公司总股本的0.947%。
- 该计划有助于提升员工积极性，增强公司治理能力，推动高质量发展。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	P/E(倍)
2020A	4,001	23.1%	553	9.5%	19.19
2021E	5,283	32.0%	740	33.8%	14.34
2022E	6,591	24.8%	1,022	38.1%	10.39
2023E	8,180	24.1%	1,361	33.2%	7.80

财务指标变化

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	38.0%	37.6%	36.8%	37.2%
销售净利率(%)	13.8%	14.4%	16.0%	17.2%
ROE(%)	9.5%	11.6%	14.2%	16.4%
P/B(倍)	1.83	1.66	1.47	1.28
EV/EBITDA(倍)	12.07	10.97	9.43	8.27

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司具有较好的成长性，未来两年业绩增长可期，估值处于合理区间。

风险提示

租金价格大幅下降
新签订单合同量不及预期
回款风险

股价与市场数据

收盘价：10.98元
一年最低/最高价：9.55元 / 28.71元
市净率：1.81倍
流通A股市值：9432.43百万元

投资者关系与研究支持

本报告由东吴证券研究所发布，分析师：周尔双、黄瑞连
数据来源：Wind，东吴证券研究所
相关研究：
1. 《建设机械（600984）：2021年一季报点评：盈利水平大幅修复，创Q1业绩新高》2021-04-30
2. 《建设机械（600984）：2021一季报业绩预告点评：塔机利用率提升明显，Q1业绩超市场预期》2021-04-17
3. 《建设机械（600984）：2020年年报点评：疫情压制2020年业绩，不改塔机租赁龙头成长逻辑》2021-04-11

估值分析

公司当前PE为14.34倍，未来三年PE持续下降，反映市场对公司成长性的认可。随着收入和利润的持续增长，公司估值有望进一步下探，具备较高的投资价值。

总结

建设机械在2021年上半年实现了业绩快速增长，主要得益于塔机租赁业务的扩张及利用率提升。公司通过员工持股计划增强团队凝聚力，推动高质量发展。尽管毛利率有所下降，但销售净利率提升，期间费用率下降，整体盈利能力增强。未来两年业绩增长预期明确，估值合理，维持“买入”评级。需关注租金价格波动、订单量及回款风险。

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