20240502-兴证国际证券-国药控股-01099.HK-新业务逐渐突破_费用率持续优化_6页_2mb

国药控股（01099.HK）投资总结

核心内容

国药控股（01099.HK）在2023年实现了稳健的收入和利润增长，并在多个业务领域取得了显著进展。公司持续优化费用结构，拓展新业务，提升供应链服务能力，增强了其在医药分销、零售及器械领域的市场竞争力。

主要观点

收入与利润增长

• 2023年营业收入：596,569.57百万元人民币，同比增长8.05%。
• 2023年溢利：15,009.83百万元人民币，同比增长4.63%。
• 2023年母公司持有者应占溢利：9,053.76百万元人民币，同比增长6.19%。
• 2023年基本每股盈利：2.90元人民币，同比增长6.23%。

业务增长驱动因素

• 医药分销业务：收入增长8.47%，占总收入73.93%，主要得益于分销规模扩大和带量采购品种获取率上升。
• 器械分销业务：收入增长7.75%，占总收入21.83%，受益于分销区域扩大、产品新增和客户增长。
• 医药零售业务：收入增长8.22%，占总收入5.98%，主要由处方药销售增长和零售药店网络扩展推动。
• 其他业务：收入增长1.73%，主要由于营销服务收入上升。

费用率优化

• 销管费用率：4.38%，同比下降0.13个百分点。
• 财务费用率：0.41%，同比下降0.17个百分点。
• 资产负债率：68.62%，同比下降1.21个百分点。
• 净资产收益率：稳定在13%左右。

业务拓展与创新

• 公司在甘肃、宁夏等西北市场业务快速增长，巩固了行业龙头地位。
• 构建了规模化、合规化的营销一体化服务体系，强化了创新药和原研产品的供应链服务。
• 推动高端医疗影像设备制造业务，与GE医疗合作成立“国药影像/SINOIMAGING”品牌。
• 国药新光自主研发的4K内窥镜摄像系统已获上市许可，达到国际领先水平。

零售业务发展

• 零售药房店铺总数：12,109家，较2022年净增1,356家。
• 双通道资质门店总数：1,127家，同比增长约28%。
• 国大药房：10,516家，净增1,203家。
• 专业药房：1,593家，净增153家。

盈利预测（2024-2026）

• 营业收入：预计分别为6453.15亿元、7031.62亿元、7682.29亿元，年均增长率约9%。
• 股东应占溢利：预计分别为98.57亿元、107.60亿元、117.32亿元，年均增长率约9%。
• 基本每股收益：预计分别为3.16元、3.45元、3.76元。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 应收账款风险
• 新业务拓展不及预期

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%

结论

国药控股（01099.HK）在2023年展现出强劲的业务增长和良好的财务表现，其核心业务稳定发展，新业务拓展顺利，费用率持续优化。公司通过加强区域覆盖、提升供应链服务能力、推动创新产品和业务模式，逐步巩固行业领先地位。未来三年，公司预计保持稳定的收入和利润增长，进一步提升盈利能力和市场竞争力。