20220901-兴证国际证券-国药控股-01099.HK-疫情扰动持续_器械分销表现亮眼_6页_576kb

国药控股（01099.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，对国药控股（01099.HK）的中期业绩及未来发展趋势进行了分析。报告维持“买入”投资评级，目标价为24.10港元，较现价17.48港元预期升幅为37.87%。

主要观点

1. 中期业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现2614.72亿元人民币，同比增长4.96%。
• 净利润：62.29亿元人民币，同比增长3.32%。
• 归母净利润：36.94亿元人民币，同比增长3.10%。
• 业务增长：各项指标增速持续超过行业平均水平，市场份额有序提升，三大主营业务板块收入占比持续优化。

2. 业务板块分析

医药分销

• 收入：1965.24亿元人民币，同比增长3.19%，占总收入的72.69%。
• 增长驱动：零售药店分销规模扩大，带量采购品种获取率上升。
• 发展趋势：集团积极构建一体化医疗服务体系和智能供应链模式，推进销售渠道纵向延伸。

器械分销

• 收入：536.84亿元人民币，同比增长12.36%，增速高于医药分销业务。
• 增长驱动：医疗器械业务扩展，集中配送和SPD项目快速发展。
• 项目进展：截至2022年6月，集团已开展超过1500个集中配送和SPD项目，新增项目超150个。
• 战略意义：器械制造业务取得进展，与海泰新光共同设立国药新光医疗科技有限公司。

医疗零售

• 收入：152.74亿元人民币，同比增长11.31%，占总收入的5.65%。
• 增长驱动：零售药品市场增长与零售药店网络扩展。
• 门店发展：截至2022年6月底，集团零售门店总数达10,569家，其中国大药房9,137家，专业药房1,432家。
• 双通道药房：双通道门店数量达676家，较2021年底新增273家，店铺数量和同店销售均快速增长。
• 创新模式：在上海地区打造“互联网医院问诊+物流干线运输+零售药房配送”一体化配送网络，成功对接40家互联网医院及8个行政区。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为5708.59亿元、6433.10亿元、7330.56亿元，年增长率分别为9.56%、12.69%、13.95%。
• 股东应占利润预测：2022-2024年分别为84.08亿元、99.71亿元、115.48亿元，年增长率分别为8.37%、18.59%、15.81%。
• 目标价调整：基于疫情影响，目标价由原值调低至24.10港元，对应2022年8月31日收盘价的PE分别为5.84X、4.92X、4.25X。

4. 风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对盈利造成压力。
• 疫情持续影响：疫情可能对业务恢复产生不利影响。

关键信息

财务数据概览（单位：人民币百万元）

主要财务比率

总结

国药控股在2022年上半年表现出色，各项指标增速超过行业平均水平，三大业务板块收入占比持续优化。尽管受到疫情影响，公司仍展现出较强的市场适应能力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，特别是在医疗器械分销业务方面表现突出，成为主要增长引擎。报告建议投资者关注其在疫情后恢复及业务多元化带来的投资机会。