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国药控股股份有限公司每周证券评论总结

核心内容概览

国药控股股份有限公司（股份代号：01099）是中国医药集团总公司所属核心企业，成立于2003年1月，并于2009年9月23日在香港联合交易所上市。公司已发展成为中国药品及医疗保健产品分销、零售及供应链服务的龙头企业，构建了覆盖全国的医药物流网络，并积极拓展零售和电商业务。

主要财务数据（截至2017年12月31日）

业绩回顾（截至2017年12月31日）

• 营业收入：同比增长7.5%至2,777.17亿元
• 经营溢利：同比增长13.7%至52.83亿元
• 总资产：同比增长6.9%至1,695.39亿元
• 总负债：同比增长4.0%至1,182.69亿元
• 流动比率：1.43x，较去年提升0.04x
• 现金及现金等价物：290.11亿元，同比增长13.4%
• 资产负债率：69.76%，较去年下降2个百分点

分部业绩及营运数据

• 医药分销：收入增长7.3%，经营溢利增长19%，主要受益于分销网络扩展。
• 医药零售业务：收入增长21%，经营溢利增长33.7%，主要因收购扩张及存量药店增长。
• 其他业务：收入下降13.1%，经营溢利下降31.7%，主要因出售制造业资产。

政策利好因素

1. 两票制改革

   • 要求药品流通环节仅允许开两次发票，以压缩中间环节，降低药品价格。
   • 改革将提升行业集中度，利好具备强大分销网络的企业如国药控股。
   • 集团已优化业务结构，毛利率由7.52%提升至7.72%。

2. 互联网+医药发展

   • 政府支持医药电商发展，国药控股已成立“国药健康在线”并完成A轮融资。
   • 推动线上线下融合，发展“医+药”全生态服务。
   • 建立跨境商品服务平台，上线“国药控股海外旗舰店”。

3. 政策推动

   • 国务院提出推动医药流通企业转型、打破地方保护、鼓励跨区域兼并重组。
   • 支持“互联网+药品流通”，规范零售药店互联网服务，如“网订店取”等。

投资要点及利好因素

• 行业集中度提升：两票制改革将淘汰中小分销企业，利好大型企业如国药控股。
• 电商发展：国药健康在线是线上药品销售综合排名第一的平台，具备线上线下的整合优势。
• 零售扩张：拥有4106家零售药店，其中国大药房3693家，SPS+专业药房30余家。
• 政策支持：医药电商获得政府大力扶持，传统药企积极拥抱互联网。

股价走势分析

• 股价表现：6月4日收市价为$35.65，较去年下跌0.14%。
• 技术指标：14天相对强弱指数回升至57.2564，MACD线及信号线处于利好区间。
• 短期展望：尽管一季度业绩受两票制及费用增长影响，但预计未来业绩将恢复增长。
• 长期前景：医药行业作为民生必需品，受益于人口老龄化、慢性病增加及医保覆盖提升，具备稳定增长潜力。

估值预测

• 目标价：$39.00，对应市盈率15.11倍。
• 当前估值：市盈率及市账率均处于行业偏低水平。
• 潜在涨幅：目标价较当前价有约9.36%的潜在升幅。

风险因素

• 两票制影响：可能导致应收账款周转天数延长，资金需求增加，利润率趋薄。
• 央企改革不确定性：改革方案尚在初期，提升竞争力效果尚不确定。
• 省级招标降价：可能对集团收入带来压力。
• 分销网络建设成本：增加运营成本，影响利润。

免责声明及利益披露

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