20210606-招商期货-铜周度报告_聚焦缩减购债_铜价震荡偏弱_15页_2mb

策略报告总结

核心内容

本期策略报告聚焦于铜市场的走势分析，主要围绕宏观环境、供需变化、库存及估值情况展开。报告指出，铜价在宏观政策和供需变化的双重影响下呈现震荡偏弱走势，市场关注点集中在美联储缩减购债预期及国内消费疲软。

主要观点

宏观环境

• 全球疫情新增病例有所回落，但欧美国家疫情仍需警惕，美国疫苗接种速度放缓，中国及新兴国家接种提速。
• 美联储褐皮书显示价格压力加大，缩减购债预期增强。ADP数据超预期引发铜价下跌，非农数据不及预期则为金属反弹提供支撑。
• 拜登调整企业税政策，可能影响基建计划的实施，从而对铜需求产生潜在影响。
• 美元指数在90关口徘徊，中美利差稳定，人民币升值预期减弱，但铜价与人民币及新兴市场指数走势不一致，主要因复苏动力集中在欧美。

供需分析

• 供应端：全球铜矿供给在21-23年期间仍有约100万吨增量，但增速放缓。部分21年增量推迟至22年。国内精铜产量同比增加10%，累计同比增加14%。海外部分国家如秘鲁铜产量同比增加，但拉美、马来、赞比亚等地疫情扰动依然存在。
• 消费端：铜材开工率整体走弱，终端消费方面，电网投资同比小幅增长，电源投资增长显著但增速放缓。空调排产出现负增长，内销下降23%，外销增长20%。地产销售数据首次出现负增长，显示国内消费疲软。汽车行业受芯片短缺影响，产量下降，对铜需求产生抑制。
• 新能源与清洁能源：新能源汽车销售占比达8.3%，光伏用铜需求增长，成为铜消费的重要亮点，但短期基数较低，对市场拉动有限。

库存与估值

• 全球显性铜库存为82.7万吨，周内小幅下降0.2万吨。国内社会库存持续去库，保税库存小幅累库。
• TC（加工费）：周度TC小幅上行0.5美元，粗铜加工费上调，显示供应端偏紧但改善缓慢。
• 升贴水：国内现货升贴水上行约100元，海外升贴水维持高位，东南亚受疫情影响升贴水小幅下调。
• 持仓变化：COMEX基金净多减仓6300手，国内小幅减仓3000手，显示市场情绪偏谨慎。

关键信息

投资建议

• 当前市场建议保持观望，短期铜价受宏观政策与供需变化影响较大，需关注美联储缩减购债政策及国内消费数据变化。

风险提示

• 美国经济、就业、通胀数据高企可能提前触发缩减购债预期。
• 国内传统行业消费受芯片短缺影响，存在隐忧。
• 海外铜供应扰动可能影响全球铜市场供需平衡。

重要数据与时间节点

• 下周重要数据包括国内信贷数据、欧央行决议及美国CPI数据。
• 美国铜价与人民币走势不一致，显示铜价更多受欧美经济复苏影响。

附录：研究员信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具备十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，曾走访产业链企业超10万公里。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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