20211027-国联证券-完美世界-002624.SZ-Q3业绩回暖_多款游戏即将测试_3页_553kb

报告摘要

完美世界（002624）总结

核心内容

完美世界（002624）于2021年第三季度发布业绩报告，显示公司第三季度实现营业收入25.33亿元（Y0Y-13.2%），归母净利润5.42亿元（Y0Y+1.2%）。前三季度累计实现营业收入67.39亿元（Y0Y-16.4%），归母净利润8亿元（Y0Y-55.7%）。尽管上半年因海外项目关停等因素导致业绩未达预期，但下半年业绩逐步释放，公司整体表现有所回暖。

主要观点

业绩释放：公司上半年受项目关停影响，业绩下滑，但下半年进入业绩释放期，Q3表现改善。
游戏业务：重点产品《梦幻新诛仙》在9月进行大版本更新，目前流水表现稳定，排名靠前，游戏有望实现长线运营。
影视业务：公司积极落实去库存战略，已有《暴风眼》、《霞光》等11部剧集开播，预计影视减值压力将减小。
产品布局：公司聚焦MMO、卡牌两大核心赛道，围绕年轻化、多元化趋势，通过融合其他题材增强产品力。多款游戏即将测试，包括竖版3DMMO《完美世界：诸神之战》（10月28日测试）、二次元游戏《一拳超人：世界》（11月3日测试）以及开放世界类《幻塔》（11月10日终极测试）。
投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为112.68亿元、132.71亿元、160.43亿元，归母净利润分别为16.71亿元、24.27亿元、33亿元，EPS分别为0.86元、1.25元、1.70元，对应当前股价PE分别为19倍、13倍、10倍。
风险提示：包括政策监管风险、游戏流水不及预期、新游戏上线进度不及预期、游戏运营失误、游戏抄袭等舆论风险。

关键财务信息

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8,039.02	10,224.77	11,268.18	13,270.87	16,043.15
净利润(百万元)	1,502.80	1,548.50	1,670.99	2,426.71	3,299.69
EPS(元/股)	0.77	0.80	0.86	1.25	1.70
市盈率(P/E)	27	26	19	13	10

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	0.07%	27.19%	10.20%	17.77%	20.89%
毛利率(%)	60.92%	60.32%	63.75%	65.83%	67.21%
净利率(%)	18.00%	14.71%	14.65%	18.06%	20.31%
ROE(%)	15.79%	14.29%	13.69%	17.10%	19.53%
ROIC(%)	15.75%	18.03%	21.26%	22.44%	27.59%
资产负债率(%)	39.09%	27.89%	25.60%	20.60%	16.76%
流动比率	2.11	1.88	2.29	3.02	4.03
速动比率	1.64	1.55	1.93	2.55	3.42
市净率	4.19	3.68	3.27	2.81	2.36
EV/EBITDA	14.89	19.51	20.09	13.72	9.99