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完美世界（002624）公司点评报告总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）2021年前三季度实现营业收入67.39亿元，同比下降16.4%；归母净利润8.0亿元，同比下降55.72%。尽管整体业绩下滑，但公司Q3单季度营收和净利润均实现环比增长，其中营收25.33亿元，同比下降13.21%，但环比增长28.21%；归母净利润5.42亿元，同比增长1.18%。

主要观点

• 《梦幻新诛仙》业绩释放：新游戏《梦幻新诛仙》持续贡献业绩，带动公司游戏业务环比明显回升，Q3实现盈利5.5亿元，较Q2亏损2.07亿元有所改善。
• 新游测试进展：公司多款重点游戏如《幻塔》《一拳超人：世界》等进入测试阶段，预计《幻塔》将于11月10日正式上线，《一拳超人：世界》已于11月3日开启首轮测试。
• 海外布局优化：公司调整海外布局，关停部分海外项目并优化团队，聚焦单机及移动端游戏，提升海外发行能力，推动全球化运营。
• 影视业务稳定：影视业务发展稳健，存货跌价损失转回，减值压力减轻，同时影视投入同比增长。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

费用分析

• 销售费用：2021年Q3为5.29亿元，同比下降15.9%，销售费用率20.87%。
• 管理费用：2021年Q3为1.62亿元，同比下降0.75%，管理费用率6.39%。
• 研发费用：2021年Q3为5.16亿元，同比增长45.59%，研发费用率20.37%。
• 财务费用：2021年Q3为0.28亿元，财务费用率1.12%。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预测2021-2023年净利润分别为13.38亿、24.44亿、27.72亿，对应PE分别为23、13、11倍。
• 6个月目标价为23.2元，当前收盘价为16.16元。

风险提示

• 游戏上线时间不及预期。
• 政策监管趋严。

项目储备

• 《幻塔》：10月26日发布终测PV，计划11月10日上线。
• 《一拳超人：世界》：11月3日开启首轮测试。
• 《完美世界：诸神之战》：已获得版号，将于10月28日开启曙光测试。

财务与运营表现

• 毛利率：2021年Q3为67.13%，同比增长10.21pct，环比增长14.28pct。
• 净利率：2021年Q3为21.41%，同比增长3.04pct，环比增长31.87pct。
• 资产负债率：2021年Q3为16.2%，较2020年有所下降。
• 流动比率：2021年Q3为3.43，显示公司短期偿债能力较强。

结论

完美世界在2021年Q3实现了业绩的环比改善，主要得益于新游戏的持续贡献和业务结构的优化。尽管面临整体业绩下滑和政策风险，但公司积极布局海外市场和重点IP游戏，展现出较强的未来增长潜力。投资者可关注其新游测试进展及全球化运营情况，以评估其后续业绩表现。