深度报告-20201211-中国银河-医药行业2021年度投资策略_后疫情_新_时代_把握大趋势下的结构性机会_55页_3mb

医药行业深度报告总结：2021年度投资策略

核心内容

本报告聚焦医药行业在后疫情时代的结构性机会，指出医药行业正迈入创新发展的“新”时代。主要核心内容包括：

• 人口老龄化加速：65岁以上人口比例持续上升，带来巨大的未满足医疗健康需求。
• 药审改革：中办国办联合发文鼓励药械创新，药审中心优先审评审批机制加快新药上市进程，CFDA加入ICH推动行业与国际接轨。
• 带量集采常态化：国家集采和地方集采推动控费降价，倒逼企业加速创新，尤其是高值医用耗材如冠脉支架集采显著降价，但有利于行业进入创新产品升级换代阶段。
• 创新药加速走向世界：国内创新药通过国际多中心临床试验和License out方式加速国际化布局，展现全球竞争力。

主要观点

1. 医药创新新时代到来：

   • 人口老龄化带来大量医疗需求，药审改革推动研发效率提升，带量集采倒逼企业创新。
   • 国内创新药研发进展迅速，2018年至今，已获批或报产的一类新药接近90个，其中抗肿瘤药占比达45.5%。

2. 创新药市场热点：

   • 免疫疗法成为市场焦点，PD-1/L1单抗在肿瘤治疗中表现突出，国内已有多家药企布局。
   • 抗肿瘤药通过医保目录动态调整实现快速放量，部分产品如信迪利单抗在医保谈判后实现销售额爆发式增长。

3. 创新药国际化趋势明显：

   • 国内创新药通过国际多中心临床试验和License out方式加速走向国际市场，百济神州的泽布替尼是首个在美国获批上市的中国自主研发创新药。
   • 外企不断引进国内创新药，反映国内研发实力提升。

4. 投资策略建议：

   • 看好创新药与创新服务产业链：关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、凯莱英等。
   • 关注优质赛道龙头：如智飞生物、康泰生物、华兰生物、爱尔眼科、大参林、一心堂等。

关键信息

• 医保数据与行业影响：受疫情影响，医保数据和医疗服务数据短期承压，但逐步恢复，医药板块整体跑赢大盘，相对估值处于历史中等水平。
• 带量集采影响：国家集采三批共57个品种，平均降价幅度达53%，最高超过95%；地方集采存在不确定性，企业需加快创新转型。
• PD-1/L1市场竞争格局：PD-1国内竞争激烈，已有4款获批；PD-L1尚无国产上市，但多个品种进入III期临床或报产阶段。
• 创新药盈利表现：如恒瑞医药、信达生物、贝达药业等企业在医保目录落地后，销售额显著提升，体现创新药的赚钱效应。

重点公司盈利预测及估值

行业表现催化剂

• 医保政策扶持：医保目录动态调整加速创新药放量，提升药物可及性。
• 精准医疗技术突破：推动创新药研发与应用，增强市场竞争力。

主要风险因素

• 控费降价压力超预期：可能对行业利润造成冲击。
• 带量采购扩面超预期：影响企业市场份额与盈利能力。

行业发展趋势

• 创新药研发加速：国内创新药研发进展迅速，技术平台逐步成熟。
• 国际化进程加快：通过国际多中心临床试验和License out方式，推动创新药走向全球。
• 适应症扩展与联合用药：成为创新药突围的重要手段，提升市场竞争力。
• 医保准入与销售放量：形成正反馈效应，推动创新药快速实现商业化。

总结

医药行业正迎来创新发展的“新”时代，人口老龄化、药审改革和带量集采等多重因素推动行业向高质量、高创新方向转型。国内创新药在适应症扩展、联合用药和纳入医保等方面取得显著进展，同时加速走向国际市场。投资策略上建议关注创新药与创新服务产业链，以及优质赛道龙头公司，把握行业结构性机会。同时，需警惕控费降价与带量采购带来的风险。