食品饮料行业：卓越推-20180521-信达证券-10页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考，重点推荐食品饮料行业的优质股票。报告围绕酒类消费结构、消费周期、板块增速以及具体个股分析展开，同时包含风险提示和研究团队信息。

主要观点

1. 酒类消费与人均GDP呈正相关

• 人均酒精摄入量随着人均GDP的上升而增长，直到达到某个极限值。
• 中国目前人均GDP约$8,000，人均酒精摄入量为4.8升/人/年，略低于2013年的高点。
• 日本和美国的人均酒精摄入量分别为8.1升和10.3升，但日本因经济复苏不明确，消费量持续下滑；美国则在2008年金融危机后恢复至2008年水平。
• 预计中国在人均GDP达到$10,000时，酒类消费仍有较大增长空间。

2. 酒类开支增速见顶，腰部产品有望受益

• 中国酒类开支增速在2011年和2013年分别触顶，消费结构由高性价比产品向中高端产品转变。
• 中端价位的区域市场龙头企业市场份额将提升，未来“腰部产品”有较大增长潜力。

3. 啤酒与烈酒板块呈此消彼长关系

• 在中国和日本，啤酒与烈酒之间替代性较美国更明显。
• 啤酒板块周期波动较短，通常为“2-3年上行+3年下行”。
• 预调酒板块销量波动大，消费额增速最具弹性。

4. 啤酒板块进入量价齐升周期

• 中国啤酒人均消费额在2017年达到525.3元/年，同比增速为6.0%。
• 经济型啤酒消费量下降，中高端啤酒占比提升，反映消费者对品质的重视。
• 预计未来啤酒板块将受益于产品结构优化和增速企稳。

关键信息

推荐股票

• 广州酒家（603043）

  • 核心推荐理由：
    • 公司在食品制造板块持续发力，未来五年产能有望实现双倍增长，尤其是速冻蒸点产品。
    • 产能扩张基于产业链整合，利用已有采购基地，提升毛利率。
    • 公司现金流充裕，扩张策略稳健，具备成为速冻蒸点龙头的潜力。
  • 盈利预测：2018-2020年EPS预计为1.11元、1.37元、1.45元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：产能受限、跨省经营风险、人力成本高、政策风险、食品安全风险等。

• 安井食品（603345）

  • 核心推荐理由：
    • 火锅料行业龙头，销售渠道是核心竞争力。
    • 采用“经销商主导”模式，具备较高的渗透率和抗风险能力。
    • 公司已具备平台化发展基因，通过并购和渠道共享快速响应细分市场需求。
  • 盈利预测：2018-2020年EPS预计为1.29元、1.56元、1.86元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：健康饮食趋势、产品同质化、产能过剩、原材料波动、食品安全风险等。

风险提示

• 食品安全问题
• 新产品上市导致期间费用超出预期
• 新产品定价过高
• 主要啤酒企业产能利用率下滑
• 原材料价格波动
• 项目达产不及预期
• 经销商团队扩张过快导致风险敞口加大

投资建议评级说明

研究团队简介

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，熟悉经济、政治及国际关系，曾参与多家企业的股权投资及并购重组，2015年加入信达证券研究开发中心。

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