20251222-浙商证券-科达制造-600499.SH-科达制造点评报告_海外业务正循环_锂业务增强利润弹性_4页_311kb

科达制造（600499）总结报告

核心内容

科达制造在2025年第三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升，验证了其多元化业务布局的成效。公司形成了“海外建材增长+陶机及耗材稳健+战投业务基石”的业务结构，具备良好的增长潜力与盈利弹性。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年前三季度累计实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19%；归母净利润11.49亿元，同比增长63.49%。第三季度营收和净利润分别同比增长43.89%和62.65%。
• 海外建材业务增长显著：肯尼亚、科特迪瓦新增陶资产能释放及产品价格策略优化，推动业绩增长。南美秘鲁玻璃项目预计2026年投产，将进一步拓展海外市场。
• 陶机业务韧性凸显：海外订单占比超过65%，有效平滑国内市场波动。配件耗材业务（尤其是陶瓷墨水）增长良好，利润水平优于设备业务。土耳其墨水工厂投产和全球服务网络拓展将增强该业务的盈利能力。
• 战投业务贡献稳定收益：参股的蓝科锂业在2025年前三季度贡献投资收益2.71亿元，碳酸锂价格修复有望进一步提升利润。
• 现金流显著改善：经营活动现金流净额达15.60亿元，同比大幅增长，为公司优化融资结构和提升股东回报提供了保障。

关键信息

财务表现

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：科达制造海外建材业务进入产能释放期，陶机及耗材业务持续稳健增长，战投业务贡献稳定收益，现金流显著改善，公司发展路径清晰，成长逻辑得到验证。

风险提示

1. 海外经营风险
2. 碳酸锂价格波动

结论

科达制造凭借海外建材业务的快速扩张、陶机业务的全球化与服务化转型，以及战投业务的稳定贡献，形成了多元化的盈利模式。公司业绩增长显著，财务状况改善，具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“买入”评级。投资者应关注海外业务扩展、锂价波动及潜在的市场风险。