20220707-华安证券-科达制造-600499.SH-锂电材料新平台布局完善_依自身优势延伸成长_16页_2mb

科达制造总结

核心内容

科达制造是一家以机械设备和陶瓷机械为主营业务的企业，近年来积极布局锂电材料新平台，形成了“上游锂资源-中游负极-锂电设备”一体化的业务结构，为公司带来新的业绩增长点。公司通过参股蓝科锂业、设立子公司等方式，深入参与锂电产业链，未来成长潜力显著。

主要观点

• 传统业务稳步发展：公司机械设备和陶瓷机械业务保持稳定增长，尤其在非洲市场，陶瓷业务增长迅速，公司已拥有12条产线，年产能达9100万平方米。
• 锂电材料业务成长可期：公司通过参股蓝科锂业，受益于锂价高位，实现量价齐升。蓝科锂业现有3万吨碳酸锂产能，2022年预计实现3.2万吨销量，投资收益有望持续增长。
• 负极石墨化一体化布局：公司已形成“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”的产能布局，远期规划石墨化产能达9万吨，人造石墨产能达6万吨，未来盈利可期。
• 锂电窑炉设备领域布局：依托陶机技术优势，公司投资建设锂电装备智能基地与建材项目，预计实现锂材料辊道窑85套，建材装备部件161.45套，协同主业发展。

关键信息

• 公司股价表现：截至2022年7月7日，公司收盘价为23.67元，近12个月最高为25.69元，最低为12.01元。
• 投资收益：2022年公司预计投资收益为43.41亿元，2023年为47.81亿元，2024年为52.48亿元。
• 盈利预测：2022/2023/2024年公司预计归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元，对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司毛利率预计从26%提升至32%，净利率从10.3%提升至37.1%，ROE从14.7%提升至42.3%。

业务布局

• 锂电材料业务：公司布局锂盐、负极石墨化、锂电设备，形成完整产业链。
• 非洲陶瓷业务：公司已在非洲5国合资建设并运营陶瓷厂，共12条产线，年产能达9100万平方米，未来持续拓展南美市场。
• 负极业务：公司已实现动力类、小动力类、高功率类、数码类负极材料生产，产品性能稳定，市场占有率较高。

风险提示

• 政策风险：海外出口及产能建设可能受到政策限制。
• 新能源车发展不及预期：若新能源汽车及储能发展放缓，将影响锂电业务。
• 技术颠覆：若其他电池技术出现突破，可能对锂电产业链造成冲击。
• 行业竞争激烈：产品价格下降可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张不及预期：若新产能建设滞后，将影响公司业绩释放。

财务报表与盈利预测

• 营业收入：预计2022年122.41亿元，2023年147.62亿元，2024年167.78亿元。
• 毛利：预计2022年34.51亿元，2023年45.13亿元，2024年53.60亿元。
• 净利润：预计2022年6188亿元，2023年7384亿元，2024年7877亿元。
• 资产负债率：预计2022年39.8%，2023年32.4%，2024年27.5%。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利将显著增长，受益于锂电材料业务的快速发展和非洲市场的持续扩张，公司具备较强的盈利能力和成长潜力。