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锂电材料新平台渐成型，锂业量价齐升主业稳增总结

核心内容

科达制造在2022年上半年实现业绩大幅增长，主要得益于锂电材料业务的快速发展以及传统机械、陶瓷业务的稳定增长。公司通过低成本扩张和产能释放，实现了锂盐业务的量价齐升，同时在负极材料领域进行了深度布局，逐步形成“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”的一体化业务平台。

主要观点

业绩增长亮点

• 2022年上半年：公司预计实现归母净利润21-22亿元，同比增长412.90%-437.33%。其中，二季度归母净利润11.99-12.99亿元，环比增长38.62%。
• 锂盐业务：蓝科锂业2022年上半年实现锂盐产销1.52/1.50万吨，同比增加102%。锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨，单吨净利约30万元，环比提升40%。
• 投资收益：公司确认归属投资收益约10亿元，主要来源于蓝科锂业的业绩贡献。
• 负极业务：公司已形成“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”的一体化产能布局，预计年底实现石墨化产能4万吨，人造石墨产能2万吨，远期规划石墨化产能或达9万吨，人造石墨或达6万吨。
• 机械与陶瓷业务：国内外订单饱满，盈利能力提升；非洲建筑陶瓷业务随新产线投产产量有所提升，未来有望持续拓展海外市场。

投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为50.28/59.53/62.23亿元，对应PE分别为8.01/6.77/6.48倍。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

资产负债表

现金流分析

风险提示

• 政策风险
• 新能源车发展不及预期
• 相关技术出现颠覆性突破
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期

业务布局与成长路径

• 锂电材料新平台：公司已构建锂资源开采、石墨化、人造石墨及锂电设备一体化的业务平台，具备较强的成长潜力。
• 负极一体化布局：公司持续推进负极材料一体化建设，未来有望实现规模效应，提升盈利能力。
• 海外市场拓展：非洲建筑陶瓷业务随新产线投产产量提升，公司积极调研南美市场，未来有望进一步拓展海外市场。

总结

科达制造在2022年上半年业绩实现大幅增长，主要得益于锂盐业务的量价齐升及负极材料业务的逐步释放。公司通过低成本扩张和产能建设，进一步夯实锂电材料业务基础，同时传统机械与陶瓷业务保持稳定增长。未来，随着锂电材料新平台的逐步成型，公司有望持续受益于锂价高位运行及新能源车需求增长，实现业绩持续提升。