20210428-西南证券-荃银高科-300087.SZ-种植业高景气_未来发展可期_4页_1mb

种植业高景气，未来发展可期总结

核心内容

本报告分析了种植业当前的高景气度及公司未来的发展前景，指出公司在2021年Q1实现营业收入2.9亿元，同比增长66.1%，但归母净利润为-207.2万元，同比下降123.5%。净利润减少主要由于新增员工持股计划摊销费用1371.1万元，若将该项费用加回，则公司归母净利为1163.9万元，同比增长31.9%。公司业绩增长主要得益于加大营销力度、市场占有率提升、国内外种子销量增加以及订单农业业务规模扩大。

主要观点

• 行业景气度高：农作物种植需求持续高涨，尤其是玉米和水稻。玉米供需缺口仍存在，价格维持高位。2021年1-2月玉米进口量同比增长414.5%，预计养殖业恢复将带动玉米需求增长。同时，印度作为全球最大的粮食出口国，预计2021/22年小麦收购量增长10%，而水稻出口可能因新冠疫情影响而减少，国内稻谷收购政策推动水稻价格上升，已进入拐点向上阶段。
• 转基因发展利好：农业农村部鼓励农业转基因生物原始创新及规范生物材料转移，转基因玉米品种有望在北方春玉米区快速抢占市场份额，推动种业发展。
• 产品竞争力强：公司水稻产品在米质方面表现优异，符合消费升级趋势，市占率有望从10%提升至20%，进一步拉动销售收入增长。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.52元、0.69元、0.92元，对应PE分别为42倍、32倍、24倍，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司收入和利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，资产负债率上升但仍在可控范围内，现金流状况良好，投资活动现金流逐步改善。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率：从2020年的30.67%下降至2023年的27.65%，但整体保持稳定。
• 三费率：持续下降，从17.92%降至16.56%，显示成本控制能力增强。
• 净利率：从9.17%提升至10.88%，盈利能力增强。
• ROE：从16.56%提升至24.09%，反映股东回报率显著提高。

营运能力分析

• 总资产周转率：保持稳定，从0.76下降至0.75。
• 固定资产周转率：显著提升，从7.09上升至24.11，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，从9.08下降至9.05。
• 存货周转率：从1.33上升至1.42，显示存货管理能力增强。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：从-64.97万元提升至237.80万元，显示经营状况改善。
• 投资活动现金流净额：从-198.46万元逐步改善至6.54万元。
• 筹资活动现金流净额：从422.85万元提升至460.91万元，显示公司融资能力增强。

风险提示

• 市场竞争可能加剧。
• 公司产品销售可能不及预期。
• 疫情可能对市场造成不利影响。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，受益于行业高景气度和政策支持，有望实现持续增长。