20210825-国联证券-荃银高科-300087.SZ-营收稳健增长_有望借力先正达弯道超车_3页_1mb

荃银高科（300087）总结

核心内容

荃银高科（股票代码：300087）是一家专注于农林牧渔领域的公司，其主营业务涵盖水稻和玉米种子的销售与研发。根据公司2021年半年度报告，公司表现出稳健的营收增长，但净利润出现下滑，主要受到员工持股计划摊销费用的影响。

主要观点

营收增长显著

• 2021H1营收：6.78亿元，同比增长 20.66%。
• 水稻种子收入：2.86亿元，同比增长 25.92%。
• 销售毛利率：22.45%，同比提升 3.67pct。
• 剔除持股计划摊销影响：净利润同比增长 78.43%，显示公司基本面仍具较强增长潜力。

玉米种子业务受益于行业高景气

• 行业背景：当前种业处于后猪周期的高景气区间，生猪存栏量同比增长 29.2%，饲料产量同比增长 20.2%，需求旺盛。
• 玉米库存情况：库存消费比降至 36%，预计玉米价格将维持高位。
• 玉米业务优势：公司拥有 61个自主或合作选育的玉米品种，杂交玉米种子销量国内领先，深度受益于涨价逻辑。

借力先正达实现弯道超车

• 合作潜力：先正达集团在种业生物技术及育种技术方面具有全球领先地位，尤其在转基因研发领域。
• 管理经验：先正达提供精准农业解决方案，服务面积超过 7.5亿亩，有望为荃银高科带来先进技术和管理经验，提升其竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：0.43元（2021E）、0.56元（2022E）、0.68元（2023E）。
• PE估值：2021年 95x，目标价 40.85元，维持“买入”评级。
• 当前股价：34.8元，预计未来有上涨空间。

财务表现

• 资产负债率：持续上升，2021E为 64.05%，显示公司负债水平较高。
• 流动比率：2021E为 1.26，速动比率 0.49，反映短期偿债能力一般。
• 净利润率：2021H1为 -1.86%，同比下降 2.49pct，但剔除持股计划影响后仍呈增长趋势。
• 资产周转率：2021E为 0.72，显示资产使用效率有所提升。

营运能力

• 应收账款周转率：2021E为 8.75，保持稳定。
• 存货周转率：2021E为 1.26，同比提升，显示库存管理能力增强。
• 经营现金流：2021E为 234.38百万元，显示公司经营能力良好。

风险提示

• 行业竞争加剧：种业市场竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。
• 订单农业推广不及预期：公司拓展订单农业的进展可能低于预期，影响业务增长。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：40.85元
• 当前价格：34.8元
• 预期涨幅：约 17.4%，显示市场对其未来表现持积极态度。

总结

荃银高科在2021年上半年实现了营收的稳健增长，尽管净利润因员工持股计划摊销费用而下滑，但剔除该因素后净利润增长显著。公司玉米种子业务受益于行业高景气，有望在玉米价格上涨中获得更大收益。同时，公司有潜力通过与先正达的合作，引入先进技术与管理经验，实现业绩提升。尽管存在行业竞争加剧和订单农业推广不及预期的风险，但其成长能力和盈利能力仍表现出较强的上升趋势，因此维持“买入”评级。