月度草根调研：行业需求分化、利率上行放缓-20180602-华创证券-33页-2mb

月度草根调研总结

核心内容概述

本报告基于华创证券对多个行业的实地调研，涵盖了宏观银行金融链条、周期品链条和消费品链条。报告指出，当前市场核心扰动因素从中美博弈转向信用风险，地方债务防控成为重点。行业间需求分化明显，地产、煤炭、机械、有色、白酒、非白酒消费及零售行业表现较好，而钢铁、汽车、水泥行业则面临一定压力。整体来看，市场对行业趋势的判断呈现分化，部分行业进入淡季，但部分行业保持高景气。

主要观点与关键信息

一、宏观与银行金融

• 信用风险成为市场扰动核心：地方债务防控是当前政府工作的重点，中部某省已实施分色预警机制，化解存量债务、严控增量。
• 贷款利率上行放缓：银行负债压力较第一季度有所缓解，信贷利率上行趋势减缓，但对市场利率的乐观情绪有所修正。
• 银行策略调整：提前置换中长期资产，降低负债久期，以应对利率波动。

二、行业需求分化

• 需求回暖不均：地产和煤炭需求向好，而钢铁、水泥、汽车和零售步入淡季，需求呈现明显区域分化。
• 行业景气度变化：
  • 地产：5月成交整体向好，中部地区市场仍较火爆。
  • 汽车：5月销售进入淡季，同比有所下滑。
  • 水泥：南方需求将进入淡季，价格稳中略降，北方需求仍较强。
  • 机械：销量延续高景气，预计5月挖机销量增速超60%。
  • 钢铁：供需判断南北不同，北方需求较悲观，南方需求未有颓势。
  • 有色：钴下半年好于上半年，锂短期难以放量，价格维持高位。
  • 煤炭：保供增产难度大，旺季涨价确定性高。
  • 纺服：行业数据下滑，但龙头公司表现突出，市场预期乐观。
  • 化工：上下游稳定，开工率回升，轮胎和橡胶助剂价格有所上涨。
  • 白酒：古井贡酒保持高增，洋河高端化趋势明显。
  • 非白酒消费：百草味保持较快增长，伊利线上表现最优。
  • 零售：超市淡季平稳，预期向好。
  • 快递：业务量维持高增长，终端均价企稳回升。

关键行业分析

房地产行业

• 长沙市场：供需关系紧张，房价仍有上涨预期，可售库存处于历史低位。
• 岳阳市场：龙头房企集中进入，供需关系依旧紧张，地价快速上行。
• 整体表现：中西部地区销售表现优于东部，但东部政策边际效应减弱，下半年或有所回升。

汽车行业

• 销售情况：5月进入淡季，量价数据不乐观，合资库存尚可，自主库存较高。
• 市场情绪：关税下降导致观望情绪浓厚，进口车库存有减值压力。
• 具体品牌表现：
  • 上海大众：5月销量同比下滑20%。
  • 别克：销量下滑，库存正常。
  • 吉利：销量与库存均较高，但经销商对销量和盈利满意。
  • 雷克萨斯：暂缓销售，等待后期补贴。

水泥行业

• 需求变化：南方即将进入淡季，北方需求仍处旺季。
• 价格趋势：价格稳中略降，但限产支撑价格跌幅偏窄。
• 区域表现：南方需求率先下降，北方价格相对强势。

机械行业

• 销量延续高景气：5月挖机销量预计同比增长超60%。
• 其他品类：起重机、泵车等设备销量增速更高，涨价趋势扩散。
• 行业催化剂：三一重工、徐工机械、中联重科被纳入MSCI，带来增量资金。

钢铁行业

• 需求分化：北方需求略有走弱，南方需求未见明显衰退。
• 供给因素：环保限产和清除地条钢是供给端主要扰动项，但影响力度有限。
• 价格预期：短期震荡为主，长期偏多观点占主导，但存在不确定性。

有色行业

• 钴：下半年需求回暖，价格有望冲击80万/吨高点。
• 锂：青海盐湖短期内难以放量，碳酸锂价格维持在10万/吨以上。
• 趋势判断：低钴高镍是明确趋势，但高镍三元电池量产仍需时间。

煤炭行业

• 保供增产难度大：煤矿扩产面临安全风险，增产意愿不足。
• 需求提前：电厂煤耗提前进入旺季，供需趋紧，涨价确定性高。
• 政策影响：煤价调控政策担忧存在，部分被调研对象看跌6月中旬煤价。

纺服行业

• 行业数据下滑：4月全国重点零售企业服装类销售同比下滑，但龙头企业表现强劲。
• 终端销售稳定：龙头公司优势明显，行业集中度提升。
• 市场预期：90%的受访者对市场销售持乐观态度，10%持中性看法。

化工行业

• 开工率回升：轮胎企业开工率稳步提升，橡胶助剂价格上涨。
• 成本端变化：天然橡胶价格回落，炭黑价格有所下降。
• 需求端：新能源汽车产量剧增，带动轮胎和助剂需求。

白酒行业

• 线上表现：古井贡酒增速最高，洋河高端化趋势明显。
• 价格变化：高端酒价格坚挺，次高端有所回落。
• 平台销售：京东618大促前价格下调，天猫次高端挺价。

非白酒消费

• 零食电商：百草味保持较快增长，三只松鼠、来伊份表现稳定。
• 乳制品与调味品：伊利线上表现最优，调味品增速明显提升。
• 保健品：SWISSE表现最佳，汤臣、奥威特增长稳定。

零售行业

• 超市表现：价格企稳回升，客流量和客单价逐渐回暖。
• 促销影响：5月线下促销频繁，但销售增长乏力。
• 6月预期：受电商大促影响，线下预期偏谨慎。

快递行业

• 业务量增长：5月业务量维持高增速，终端均价企稳。
• 电商影响：拼多多件量增长显著，但部分卖家关注性价比。
• 市场结构：电商件增速高于非电商件，整体市场保持增长。

行业趋势总结

总结

整体来看，5月行业表现呈现明显分化，地产、煤炭、机械、有色、白酒、非白酒消费及零售行业表现较好，而钢铁、汽车、水泥行业则面临一定压力。地方债务防控成为宏观政策重点，银行利率上行势头放缓，市场情绪有所修正。在供需关系、政策调控和行业趋势的多重影响下，部分行业进入淡季，但部分行业保持高景气。市场整体预期偏乐观，但存在不确定性，行业集中度逐步提升，龙头公司优势明显。