月度草根调研：信用收缩正演化为融资需求的回落-20180711-华创证券-31页-1mb

月度草根调研总结

核心内容概述

本报告基于华创证券对宏观银行金融、周期品及消费品行业的草根调研，旨在为投资者提供行业真实表现与趋势分析。调研显示，信用收缩正逐步演变为融资需求回落，银行信贷投放节奏趋缓，部分银行对民企信贷支持减少，同时对小微贷款仍保持谨慎。在房地产、汽车、水泥、机械、钢铁、有色、化工、白酒、非白酒消费、零售和快递等行业中，部分行业呈现景气度上升趋势，而部分行业则面临需求回落和价格压力。

主要观点

宏观与银行金融

• 信贷需求趋降：三季度信贷需求稳中趋降，对公贷款利率上行速度放缓，额度不足和信用风险成为制约因素。
• 小微贷款谨慎：尽管政策鼓励，但银行仍对小微贷款保持审慎态度，新增不良风险和存款回流问题限制其放量。
• 非标处置温和：非标产品主要通过自然到期压降，部分银行尝试发行净值型产品。

房地产

• 三四线城市热度延续：山东三四线城市房地产市场仍处高位，去化周期处于历史较低水平，改善型客户为主。
• 棚改下沉：棚改向低能级区县下沉，推动成交向好，部分城市向供给侧倾斜。

汽车

• 5月进入淡季：汽车销售同比有所下滑，但部分中高端车型表现稳健。
• 终端销售稳健：日系和自主品牌销售情况总体平稳，部分车型优惠明显。

水泥

• 南部地区价格回落：因环保限产，价格季节性回落，但总体仍处高盈利区间。
• 北部地区价格上行：北京、天津等地价格上涨，但受进口煤影响，整体价格涨势受限。

机械

• 6月销量高增长：挖机销量同比增长59%，行业淡季不淡，开工保持高位。
• 7月销量预期增长：预计同比增长30%-50%，起重机和泵车销售增速更高。

钢铁

• 需求基本持平：南方发货量较差，但整体需求未进一步下滑。
• 供给受环保影响：唐山限产影响供给，徐州复产成为主要增量点。
• 价格短期看空：价格仍有调整压力，但下行空间有限。

有色（钴）

• 7月继续寻底：受环保影响，供给收缩，价格持续低迷。
• 8月或反弹：随着新产线投产和新能源汽车放量，价格反弹概率增加。

化工（复合肥）

• 价格平稳：6月价格持稳，原料成本支撑明显。
• 需求进入尾声：备肥交替期需求下滑，但秋季备肥预期增强。
• 开工率下降：环保和检修导致开工率下滑，但7月有望回升。

白酒

• 线上销售回升：6月销售额同比增长12%，部分品牌增速显著。
• 线下价格恢复：名酒价格持续恢复，茅台、五粮液等品牌表现稳健。

非白酒消费

• 乳制品、调味品增速回落：受电商冲击，增速略有下滑。
• 零食电商表现稳定：百草味等品牌保持较快增长。
• 保健品表现较好：汤臣倍健增速最优，市场表现稳定。

零售行业

• 经营承压：生鲜价格下行，客流量减少，部分门店业绩不佳。
• 未来预期谨慎：7、8月为淡季，增长预期偏弱。

快递行业

• 业务量高增长：6月业务量同比增长26.5%，产能利用率优化。
• 电商转移影响结构：电商件增速高于非电商件，末端效率提升。

关键信息总结

行业趋势分析

• 宏观银行金融：信贷需求趋降，利率上行放缓，非标处置温和。
• 房地产：三四线城市需求旺盛，棚改下沉推动成交，龙头房企受益。
• 汽车：淡季销售放缓，但部分车型表现稳健，终端销售良好。
• 水泥：南部价格回落，北部价格上行，整体盈利仍高。
• 机械：行业淡季不淡，挖机销量增长，开工保持高位。
• 钢铁：需求平稳，供给受限，价格短期看空，长期不确定。
• 有色（钴）：7月继续寻底，8月或反弹，环保影响显著。
• 化工（复合肥）：价格平稳，原料成本支撑，需求有望回升。
• 白酒：线上销售回升，名酒价格恢复，渠道表现良好。
• 非白酒消费：部分品类增速回落，电商和保健品表现稳定。
• 零售：经营承压，未来预期谨慎，生鲜价格下行。
• 快递：业务量高增长，结构优化，效率提升。

调研机构与联系方式

• 调研机构：华创证券研究所
• 联系人：龚源月、王紫洛
• 电话：021-20572554、021-20572581
• 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com、wangziluo@hcyjs.com

附：图表目录

• 图表1：汽车上险量（万辆）
• 图表2：中汽协乘用车批发量（万辆）
• 图表3：累计库存（万辆）
• 图表4：豪华品牌销量（万辆）
• 图表5：高标号PO42.5水泥价格（全国及华东区）
• 图表6：P.O42.5高标号水泥价格（华北及东南区）
• 图表7：小松开机小时数（130.5小时）
• 图表8：历年7月挖机销量及同比
• 图表9：历年5月挖机销量及同比
• 图表10：5月限额以上服装零售同比增速
• 图表11：实物商品网上零售额累计增速
• 图表12：乐观看待市场人数占比
• 图表13：来自销售前沿的声音
• 图表14：6月品牌服饰&家纺终端销售情况
• 图表15：复合肥价格企稳
• 图表16：复合肥销量逐步下滑
• 图表17：复合肥开工率下滑
• 图表18：复合肥原料价格上行
• 图表19：尿素开工率下滑
• 图表20：白酒行业线上销售额同比增速
• 图表21：白酒行业线上客单价变化
• 图表22：茅台和五粮液一批价走势
• 图表23：2017年线上酒行业销售额占比
• 图表24：白酒品牌主流产品价目表
• 图表25：上海地区白酒商超及烟酒店挂牌均价
• 图表26：普五和1573商超价格走势
• 图表27：零食电商同比增速
• 图表28：保健品线上同比增速
• 图表29：调味品线上同比增速
• 图表30：啤酒线上同比增速
• 图表31：食用农产品市场价格指数走势
• 图表32：6月调研超市门店的客流、客单环比变化趋势
• 图表33：6月超市销售额环比变化趋势
• 图表34：调研超市门店上半年业绩完成情况
• 图表35：6月超市销售符合预期的程度
• 图表36：未来一个月超市销售额预期走向