20180602-华创证券-月度草根调研_行业需求分化_利率上行放缓_33页_2mb

月度草根调研总结

核心内容概述

本报告通过华创证券研究所的草根调研，对当前宏观经济、银行金融、周期品和消费品行业进行了深入分析，聚焦于宏观银行金融链条、周期品链条（包括汽车、机械、钢铁、有色、煤炭、水泥、纺服）和消费品链条（包括白酒、非白酒消费、零售、快递）的景气度变化和行业趋势。报告指出，当前市场面临信用风险和利率上行放缓的双重影响，地方债务防控成为重点；房地产和煤炭行业表现相对较好，而汽车、水泥等进入淡季；消费品中白酒和非白酒消费保持增长，零售和快递行业亦呈现稳定态势。

主要观点

1. 宏观与银行金融

• 中美博弈稍有缓和，信用风险成为市场扰动核心。
• 地方政府债务风险防控是当前工作的重心，实施分类预警机制。
• 贷款利率上行势头放缓，银行对息差持谨慎态度，提前置换中长期资产，降低负债久期。
• 地方政府财力紧张，难以在三大攻坚战之外开展新项目。

2. 行业需求分化

• 5月行业间需求分化明显，钢铁、水泥、汽车和零售步入淡季，地产和煤炭需求向好。
• 需求节奏与往年不同，部分行业呈现“淡季不淡”的特征。

关键行业分析

3. 房地产行业

• 5月全国49城成交环比+17.7%，同比-9.9%，但中西部销售表现优于东部。
• 长沙、岳阳等城市供需关系紧张，房价仍有上涨预期，地价持续上行。
• 龙头房企资金回流快，资金优势明显，中小房企则面临较大压力。
• 部分城市库存去化周期降至3个月左右，市场热度仍较高。

4. 汽车行业

• 5月汽车销售进入淡季，量价数据不乐观，合资库存尚可，自主库存较高。
• 部分车型如英朗三缸机、凯越等表现不佳，终端优惠力度加大。
• 关税下降带来观望情绪，进口车库存存在减值压力。

5. 水泥行业

• 南方即将进入淡季，需求季节性走弱，价格稳中略降。
• 北方需求仍处旺季，价格相对强势，局部涨价延续至6月中旬。
• 行业自律性限产仍在持续，供需偏紧支撑价格。

6. 机械行业

• 挖机销量延续高景气，5月预计同比增长超60%。
• 开工情况显著改善，行业龙头入摩，给板块注入催化剂。
• 其他品类工程机械如起重机、泵车等销量增速更高，涨价趋势扩散。

7. 钢铁行业

• 南方需求未见颓势，北方需求略有走弱。
• 环保限产和清除地条钢行动是供给端主要扰动因素。
• 短期钢价震荡为主，长期价格多空交织，但环保限产支撑后期价格。

8. 有色行业

• 钴价回调主因是投机商获利了结和下游需求疲软，预计三季度回暖。
• 高镍三元需求尚未放量，关键在于整车应用端。
• 锂价维持震荡，青海盐湖短期难以放量，价格中枢维持在10万元/吨以上。

9. 煤炭行业

• 保供增产难度大，煤矿安全风险高，增产动力不足。
• 电厂煤耗提前进入旺季，供需偏紧叠加运力瓶颈，旺季涨价确定性高。
• 煤价调控政策担忧仍存，部分被调研对象看跌6月中旬煤价。

10. 纺服行业

• 宏观数据表现欠佳，但行业龙头优势明显，增速优于行业平均水平。
• 终端零售稳定，部分品牌如海澜之家、太平鸟、罗莱生活、富安娜等表现良好。
• 行业集中度提升，中小企业的生存空间受到挤压。

11. 化工行业

• 轮胎企业开工率回升，全钢胎和半钢胎均呈现增长趋势。
• 天然橡胶和炭黑价格回落，但橡胶助剂价格维持上涨趋势。
• 新能源汽车产量剧增，带动轮胎需求，利好化工行业。

12. 白酒行业

• 线上淡季增速回落，但古井贡酒保持高增，洋河高端化趋势明显。
• 高端酒企如茅台、五粮液、泸州老窖价格坚挺，部分产品价格回落。
• 洋河在江苏地区表现突出，产品结构升级，蓝色经典系列占比超80%。

13. 非白酒消费

• 百草味保持较快增长，伊利线上表现最优。
• 啤酒行业增速稳定，雪花表现突出。
• 保健品线上增长强劲，SWISSE增速最优。
• 调味品线上增速显著提升，千禾、李锦记、欣和等品牌表现亮眼。

14. 零售行业

• 超市渠道淡季平稳，价格端和客流逐步回暖。
• 6月面临电商大促，线下渠道预期偏谨慎。
• 新业态如盒马、永辉等对传统零售形成冲击，竞争加剧。

15. 快递行业

• 5月业务量维持高增长，终端均价企稳回升。
• 电商件增速高于非电商件，拼多多表现突出。
• 部分电商卖家更注重性价比，品牌竞争加剧。

行业趋势总结

总结

整体来看，5月各行业表现分化，房地产和煤炭行业需求向好，而汽车、水泥等进入淡季。宏观层面，地方债务风险防控成为重点，贷款利率上行放缓，银行对市场的乐观情绪有所修正。消费品领域，白酒和非白酒消费保持增长，行业集中度提升，龙头优势明显。化工、机械、钢铁等行业则呈现结构性上涨趋势，尤其在环保限产和需求端支撑下，价格保持高位。随着6月电商大促的临近，零售和快递行业预期偏谨慎，但整体表现稳健。