20180711-华创证券-月度草根调研_信用收缩正演化为融资需求的回落_31页_1mb

月度草根调研总结

核心内容概览

本报告基于华创证券研究所的草根调研，聚焦宏观银行金融链条、周期品链条和消费品链条，分析了各行业在三季度的表现及趋势，旨在为投资者提供行业洞察和方向指导。

主要观点

• 信贷需求趋降，利率上行减速：实体信贷需求在二季度分化后，三季度呈现回落迹象，对公利率上行速度有所放缓。
• 信贷投放受限：额度不足和信用风险担忧是制约信贷投放的主要因素，银行对小微贷款仍保持谨慎。
• 房地产市场热度延续：山东三四线城市房地产需求旺盛，去化周期处于历史低位，棚改向低能级区县下沉，推动成交向好。
• 汽车行业进入淡季：5月销售同比下滑，6月需求延续淡季态势，但中高端车型表现稳健。
• 水泥行业高盈利：南部地区价格有所回落但总体仍处于高盈利区间，北部地区需求旺季延续，但部分区域如新疆需求偏弱。
• 机械行业淡季不淡：6月挖机销量维持高增长，7月预计同比增长30%-50%，起重机和泵车销售增速更高。
• 钢铁市场短期看空：需求环比持平，供给端受限，价格短期看空但下行空间不大。
• 有色金属行业：钴价格7月继续寻底，预计8月底或9月初反弹，环保因素是主要影响。
• 白酒销售回暖：线上销售增速回升，名酒价格持续恢复，茅台、五粮液等品牌表现强劲。
• 非白酒消费略降：乳制品、调味品增速略有回落，但零食电商和保健品线上增长稳健。
• 零售行业承压：生鲜价格下行，客流量下滑，整体销售预期偏谨慎。
• 快递行业高增长：6月业务量增速约26.5%，行业产能利用率持续优化。

行业表现与趋势分析

一、宏观：信贷需求趋降，利率上行减速

• 三季度信贷需求稳中趋降，接近50%的信贷官认为需求较二季度回落。
• 额度紧张和信用风险忧虑影响投放进度，大行受限于额度不足，城商行和农商行则因风险担忧而谨慎。
• 小微贷款支持逐步加强，但短期内难以放量。
• 对公利率上行速度放缓，民企融资压力大，部分银行或有抽贷风险。

二、银行：存贷利差回升，经营压力加大

• 存贷利差预计回升至4月水平，但银行经营压力加大。
• 非标清理主要难点在平台资产，资管业务倾向于大行，小行面临注册资本门槛。
• 降准对小微贷款支持有限，政策执行存在结构性限制。

三、房地产：山东三四线热度延续，热销城市能级下沉

• 三四线城市房地产市场持续升温，库存低位，去化高企。
• 棚改力度下沉，推动成交向低能级区县转移，部分城市向供给侧倾斜。
• 改善型客户为主，乡镇客户占比提升，高首付支撑加杠杆空间。

四、汽车：5月销售进入淡季，同比有所下滑

• 6月汽车销售延续淡季趋势，但部分车型表现稳健。
• 雅阁、GS4等车型销量稳定，但部分车型如GS8受市场竞争影响。
• 二手车市场以BBA豪华车为主，价格偏高，销量有限。

五、水泥：南部价格回落，北部旺季延续

• 南部地区需求转淡，价格季节性回落，但跌幅较小。
• 北部地区需求旺季延续，部分区域价格上调。
• 行业仍处于高盈利区间，环保限产缓解库存压力。

六、机械：淡季不淡，挖机销量高增长

• 6月挖机销量同比增长59%，7月预计继续增长30%-50%。
• 起重机和泵车销售增速更高，部分机型仍缺货。
• 行业龙头入摩，为板块注入催化剂。

七、钢铁：短期看空，长期不确定

• 周度需求环比持平，南方发货量较差。
• 唐山限产和徐州复产是主要供给变量。
• 短期价格看空，但下行空间有限，市场情绪影响需求。

八、有色：钴价格寻底，预计8月底或9月初反弹

• 环保督查导致6月钴盐和前驱体供应收缩。
• 正极厂库存回归合理，实际采购量增加。
• 新能源汽车放量和新产线投产将支撑7-8月钴价反弹。

九、煤炭：旺季价格上涨乏力

• 电厂日耗同比上升，但高库存压制价格涨势。
• 坑口煤价因“车等煤”而上涨，贸易商利润收窄。
• 江内价格可能独立探涨，受供需结构影响。

十、纺服行业：短期波动影响表现，龙头企业优势凸显

• 5月社零增速放缓，但终端销售依旧向好。
• 龙头品牌如海澜之家、森马、太平鸟等销售增速稳定。
• 电商促销影响线下销售，但龙头企业表现优于行业。

十一、化工（复合肥）：备肥期平稳运行，原料成本支撑明显

• 复合肥价格保持稳定，原料成本上升支撑价格。
• 需求因季节性调整而下滑，供给受限于环保和检修。
• 7月秋季备肥需求回升，开工率有望提升。

十二、白酒：销售增速回升，名酒价格恢复

• 线上销售增速回升至12%，伊力特、泸州老窖表现最优。
• 线下名酒价格持续恢复，茅台、五粮液控货成效初显。
• 官方渠道价格稳定，部分品牌如普五、国窖1573价格坚挺。

十三、非白酒消费：乳制品、调味品增速略有回落

• 零食电商增速稳定，百草味增长较快。
• 保健品线上增速回升，汤臣倍健表现最优。
• 乳制品和调味品增速回落，但部分品牌如千禾、李锦记仍保持增长。

十四、零售行业：经营承压，下月预期谨慎

• 生鲜价格下行，客流量减少，非生鲜销售表现不一。
• 上半年业绩承压，下半年销售与毛利双重压力。
• 7、8月为淡季，多数品类销售预期下降。

十五、快递行业：业务量高增长，产能利用率优化

• 6月快递业务量增速约26.5%，电商件增速高于非电商件。
• 末端快递柜提升派件效率，装载率优化。
• 快递行业受益于电商转移，市场结构改善。

关键信息汇总

总结

本报告综合分析了三季度各行业表现，指出信贷需求回落、利率上行放缓是宏观层面的重要趋势。在周期品链条中，房地产和机械行业表现较好，而钢铁、煤炭行业面临短期价格压力。消费品链条中，白酒销售回暖，非白酒消费部分回落但仍有亮点。整体来看，行业分化明显，部分领域存在结构性机会，但需警惕政策与市场环境的不确定性。