20231027-国海证券-中国国航-601111.SH-2023年三季报点评_单季盈利接近历史最高__票价弹性开始显现_6页_435kb

中国国航2023三季报点评总结

评级与核心观点

• 评级：维持“买入”
• 核心判断：单季度盈利接近历史最高，票价弹性开始显现，三季度业绩环比显著改善。

一、业务恢复情况

• 旅客量：前三季度运输旅客 9.56亿人次（同比+1491%）；三季度 3.71亿人次（同比+12142%）。
• 客运量：ASK和RPK同比分别增长 1375% 和 1706%；三季度ASK和RPK分别增长119.44%和150.0%。
• 客座率：三季客座率达 72.56%（同比+89.0个百分点），三季度达 75.44%（同比+92.2个百分点）。

二、财务表现

• 营收与利润：前三季度营收 45,864亿元（同比+152.89%），净利润 523.5亿元（同比转正）；三季度归母净利润 424.2亿元，同比显著改善。
• 成本与盈利：财务费用同比下降 25.59亿元至 15.15亿元，助力盈利转正，三季度公司RASK达 0.5元，票价弹性显著上升。

三、核心优势

• 中国唯一载旗航司，拥有优质资源（首都机场、航线网络、高价值客群）。
• 暑运业绩超预期，票价改革和需求增长推动盈利提升。
• 国际航线恢复加速，股价估值已部分反映行业周期改善。

四、风险提示

• 宏观经济波动、油价上涨、人民币贬值压力、行业竞争加剧。
• 公司层面风险：现金流压力、成本控制不及预期等。

五、盈利预测

• 2023-2025年 营收预计 13.79万亿、20.30万亿、21.60万亿元，归母净利润预计 11.20亿、193.47亿、182.35亿元。
• 估值：PE为 108倍、163倍、668倍。

投资建议

维持“买入”评级，看好航空产业链上行弹性，行业基本面持续改善是核心驱动因素。