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白糖早报总结 —— 2026年1月5日

核心内容概述

本报告为2026年1月5日的大越期货白糖早报，主要分析了白糖市场近期的供需情况、价格走势、基差、库存及进口数据，并提供了短期与中长期市场观点。

主要观点

1. 基本面分析

• 全球供应过剩预期：不同机构对25/26年度全球食糖供应过剩的预测存在较大分歧，范围从163万吨到740万吨不等，显示市场对全球供需格局存在不确定性。
• 国内供需情况：国内白糖供需存在缺口，但中长期缺口正在缩小。2025年10月底，全国累计产糖88.3万吨，销糖9.16万吨，销糖率10.37%。
• 进口数据：2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。进口利润窗口打开，进口冲击可能加大。

2. 基差与价格走势

• 基差情况：柳州现货价格为5400元/吨，05合约基差为142元/吨，升水期货，显示现货相对期货偏强。
• 国内价格：国内白糖价格在5500-6000元/吨区间波动，现货销售均价在5700元/吨左右。
• 国际价格：国际原糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口成本较低，对国内市场形成压力。

3. 库存情况

• 工业库存：截至2025年10月底，25/26榨季中国工业库存为79.14万吨，偏空信号。
• 国储库存：国储库存约700万吨，显示国内库存水平较高。

4. 进口政策变化

• 糖浆及预混粉关税：2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，接近原糖配额外进口关税。
• 关税影响：关税调整后，进口成本略高于原糖，但仍具备一定竞争力。

5. 市场预期

• 短期走势：元旦假期期间，国际原糖走弱，国内白糖主力05合约短期反弹较强，是对前期快速下跌的修复。
• 中期走势：国内供需平衡表显示缺口存在，但中长期缺口在缩小。巴西产量可能下降，糖浆关税增加，对白糖形成长期利多支撑。
• 价格支撑关注：关注5200元/吨附近是否有支撑，若无则可能震荡回落。

关键信息

利多因素

• 巴西26/27年度糖产量可能下降。
• 糖浆关税增加，接近原糖配额外关税。
• 美国可乐配方修改，使用蔗糖，利好白糖需求。

利空因素

• 全球食糖产量增加，25/26年度供应过剩预期普遍偏高。
• 国际原糖价格下跌，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

数据概览

供需预测（25/26年度）

技术面分析

• 05合约走势：短期反弹较强，但进一步上冲动能减弱，可能震荡回落。
• 20日均线：向下，K线在均线上方，中性偏空。
• 主力持仓：偏空，净持仓空减，趋势不明朗。

进口成本分析

总结

白糖市场整体呈现偏空态势，主要受全球供应过剩预期及进口成本下降影响。国内供需缺口虽存在，但中长期逐步收窄。短期反弹可能为对前期下跌的修复，但进一步上涨动能不足，市场或进入震荡调整阶段。关注5200元/吨附近支撑，同时留意巴西产量变化及进口政策对市场的影响。