20230810-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-零售端发力明显_盈利能力大幅改善_4页_775kb

东方雨虹半年报分析总结

• 公司概况：东方雨虹（证券代码：002271）在建筑材料/装修建材行业中表现强劲，维持“买入”投资评级，当前股价298.3元，目标价4014元。报告基于2023年上半年业绩，分析了财务数据和行业前景。

• 业绩表现：截至2023年上半年，公司实现营业收入1685亿元，同比增长101%，归母净利润133亿元，同比大幅增长381%。其中，第二季度单季度净利润增长462%，扣非净利润增长547%，主要受益于零售端和非防水业务的推动。

• 关键增长点：

  • 零售渠道占比提升至约30%，通过渠道协同实现工程、直销等业务快速发展，带动盈利能力显著改善。
  • 特种砂浆粉料业务表现亮眼，2023年上半年营收同比增长43%，毛利率提升；全国渠道布局扩大，预计支撑中长期增长。
  • 产品结构优化：卷材、涂料和砂浆粉料分别贡献不同增长，卷材毛利率有望下半年继续改善。

• 盈利预测与估值：公司2023至2025年归母净利润预测调整为361亿元、451亿元、565亿元，维持“买入”评级，目标价基于2023年预期市盈率208倍。现金流改善，净利率修复效果显著。

• 风险因素：需关注房地产新开工数据低于预期、沥青价格波动以及现金流恶化等风险。

• 结论：东方雨虹中长期增长潜力主要来自渠道扩展和砂浆粉料业务，报告看好其盈利修复和行业调整价值，维持积极投资建议。