20230814-浙商证券-东方雨虹-002271.SZ-东方雨虹2023年中报点评_渠道变革改善盈利结构+现金流_涂料_砂粉表现亮眼_4页_445kb

东方雨虹2023年中报总结

核心内容概述

东方雨虹（002271）2023年中报显示公司业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过渠道变革优化盈利结构和经营质量，涂料与砂粉业务成为增长亮点，整体展现出较强的市场适应能力和业务拓展韧性。

主要财务表现

• 2023年上半年总收入：168.52亿元，同比增长 10.10%
• 归母净利润：13.34亿元，同比增长 38.07%
• 扣非归母净利润：12.43亿元，同比增长 39.59%
• 2023年第二季度收入：93.57亿元，同比增长 3.99%
• 归母净利润：9.49亿元，同比增长 46.15%
• 扣非归母净利润：9.19亿元，同比增长 54.71%

盈利结构改善与渠道变革

1. 渠道变革推动盈利提升

• C端零售业务：以民建集团、德爱威涂料零售、雨虹到家为代表，收入达50.51亿元，同比增长 32.21%，占总收入 29.98%（同比提升 5.01pct），毛利率达 40.71%，同比提升 5.32pct
• 工程渠道：通过合伙人模式发展，收入达61.42亿元，同比增长 26.68%，占总收入 36.45%（同比提升 4.77pct），毛利率达 23.25%，同比提升 2.11pct
• 原材料成本：沥青价格环比下降 3.73%，同比下降 13.11%，成本压力有所缓解

2. 非防水品类表现亮眼

• 涂料收入：51.85亿元，同比增长 22.46%，占总收入 30.77%（同比提升 3.11pct），毛利率达 37.56%，同比提升 5.17pct
• 砂粉收入：19.05亿元，同比增长 42.99%，占总收入 11.30%（同比提升 2.60pct），毛利率达 28.23%，同比提升 5.22pct
• 渠道布局：2023年上半年已在全国布局 700余家砂粉专业工程渠道经销商

3. 盈利能力与现金流优化

• 毛利率：2023年上半年达 28.90%，同比提升 1.99pct；2023年第二季度达 29.10%，同比提升 3.16pct
• 净利率：2023年第二季度达 10.21%，较2023年第一季度提升 5.17pct
• 经营性现金流：2023年上半年净额为 -39.42亿元，较2022年上半年的 -69.80亿元 改善 30.38亿元

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司未来三年营业收入预计持续增长，净利润增速显著，EPS逐步提升，估值逐步下降，体现出市场对公司未来发展的认可。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好其在防水和非防水品类的双重增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：基建、地产投资增速不及预期
• 原材料价格波动：沥青等原材料价格波动可能影响成本
• 渠道拓展风险：工程业务回款及渠道拓展可能不及预期
• 新品类发展风险：非防水品类业务拓展存在不确定性

业务结构分析

财务比率分析

总结

东方雨虹通过渠道变革显著提升了盈利能力和经营质量，C端与工程渠道双轮驱动，涂料与砂粉业务表现尤为突出，成为业绩增长的主要引擎。公司毛利率与净利率持续提升，现金流改善明显，整体展现出较强的抗风险能力和成长性。未来三年公司预计保持稳健增长，盈利弹性显著，维持“买入”评级。