20240909-国联证券-德赛西威-002920.SZ-新订单有力支撑_定增扩产助力长远发展_6页_1mb

德赛西威公司再融资与产能扩张分析

定增计划与项目投资

1. 再融资规模：公司拟通过向不超过35名特定对象发行不超过167亿股，募资总额不超过45亿元。
2. 项目用途：
   • 德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）
   • 智能汽车电子系统及部件生产项目
   • 智算中心及舱驾融合平台研发项目
3. 项目目的：扩大智能驾驶、智能座舱等产品的产能，优化产能布局，提升客户配套服务能力，并加强研发以支持可持续发展。

新订单与业务发展

1. 智能座舱：第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户量产，并获得多项新订单。
2. 智能驾驶：高算力智驾域控在理想、极氪等客户量产，轻量级智驾订单覆盖奇瑞、一汽红旗等品牌。
3. 客户支持：丰田、长城、广汽埃安等主流汽车厂商新订单订单持续增长。

财务预测

1. 营收与利润：
   • 2024-2026年预计营收分别为28319亿、35421亿、42342亿元，同比增速为2926%、2508%、1954%。
   • 归母净利润预计为2111亿、2728亿、3377亿元，增速分别为3649%、2924%、2377%。
   • EPS分别为3.80元、4.92元、6.08元，三年CAGR达2973%。
2. 估值指标：
   • PE从2024年的45-63倍，逐步下降至2026年的160倍。
   • PB从8.36倍降至4.73倍。
   • EV/EBITDA从367降至147。

投资风险

1. 销量不达预期：汽车行业整体销量影响公司订单。
2. 客户订单波动：可能影响前期研发成本回收。
3. 行业竞争加剧：可能削弱盈利能力。
4. 原材料价格波动：影响利润空间。

总结

德赛西威通过定增加快产能扩展，明确布局智能驾驶与智能座舱。新订单覆盖客户广泛，为公司发展提供支撑。业绩预测显示公司具备高成长潜力，估值逐步优化，维持“买入”评级，但需关注行业销量、竞争以及原材料成本风险。