20181025-中泰证券-星网锐捷-002396.SZ-业绩高增长_交换机与云终端共享云市场红利_4页_469kb

星网锐捷（002396）投资分析总结

核心内容概述

星网锐捷是一家国内领先的政企网络解决方案提供商，主营业务涵盖交换机、云终端、支付产品和通信终端等多个领域。公司近年来在收入和利润方面均实现快速增长，尤其在云市场中表现突出。分析师吴友文与陈宁玉维持“买入”投资评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度实现营业收入61.86亿元，同比增长34.28%；净利润4.02亿元，同比增长48.42%。全年净利润预计在5.195-7.085亿元之间，增长幅度在10%-50%。
• 云业务驱动增长：公司通过交换机和云终端产品线共享云市场红利，尤其是云课堂产品线占据市场主导地位，2017年市场份额达75.7%。
• 毛利率恢复：尽管Q3毛利率同比下滑3.52个百分点，但环比大幅恢复，显示公司成本控制能力正在增强。
• 研发投入加大：公司持续加大在数据中心交换机和云终端等领域的研发投入，提升产品竞争力和市场占有率。
• 控股股东增持：控股股东进一步增持公司股份，股权改革获得地方国资委认可，增强企业活力和信心。
• 国际化布局：公司在海外设立马来西亚和土耳其全资子公司，拓展国际市场。
• 财务指标稳健：公司资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持相对稳定，偿债能力尚可。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务亮点

• 锐捷网络：作为核心子公司，锐捷网络在数据中心交换机、云课堂等业务中表现优异，产品线齐全，与思科、华为等国际品牌竞争。
• 升腾资讯：专注于云教育、云办公、智慧营业厅等市场，瘦客户机市场份额达43.6%，智能终端入围五大商业银行。
• 德明通讯：深耕美国市场，拓展欧洲和亚洲市场，与Inseego合作突破，提供多种通信解决方案。
• 云支付产品线：抓住传统POS向智能POS转型的市场机遇，实现快速增长。

投资建议

• 公司未来盈利增长可期，2018年PE为14.7X，估值合理。
• 预计2018-2019年净利润分别为6.24亿和7.83亿，EPS分别为1.07元和1.34元。
• 股息收益率逐步提升，分红比率稳定在20%左右，具备一定分红能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：企业网市场竞争可能对毛利率造成压力。
• 收购整合风险：子公司收购并表后，可能存在整合难度。

估值指标

投资评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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