20211227-华联期货-液化石油气年报_高波动性下等待低吸机会_16页_1mb

液化石油气（LPG）年报总结

核心内容概述

本报告由研究员黎照锋撰写，分析了2021年液化石油气市场的表现及2022年的展望。报告指出，LPG价格波动剧烈，受原油价格、疫情发展、宏观经济、供应和需求变化等多重因素影响。整体来看，LPG市场在2021年经历了较大的起伏，与原油及其他商品具有较高的相关性，但其高波动性主要源于供应端的库存限制和需求端的不确定性。

主要观点

1. LPG与原油的关系

• 原油是LPG长期定价的锚，其价格走势对LPG具有重要影响。
• 原油价格在2021年稳步上行，但2022年预计受OPEC+增产、美国页岩油产量回升、疫情不确定性等影响，将呈现震荡走势。
• LPG与原油在中长期有较强相关性，但在短期供应和需求上存在差异。

2. LPG市场表现

• 2021年LPG期货在原油上涨背景下一度大幅拉升，但随后因商品整体退潮和期货转为深度贴水，价格回落。
• LPG现货价格在2021年保持高位，尤其在华南地区，全年均价在4000元/吨以上，季节性波动明显。
• LPG期货的基差波动巨大，全年基差振幅达2200元/吨，对全年均价贡献接近50%。

3. 市场波动性来源

• LPG的高波动性主要源于其气体化工和危险品属性，导致库存管理困难，仓储成本高，库容有限。
• 供应端受进口量、船期、炼厂排产等影响，需求端受疫情、宏观经济、工业需求等多重因素制约。

4. 需求端分析

• 民用燃烧需求：受天然气和电力竞争影响，LPG在家用领域的使用范围逐渐缩小，但其对煤炭的替代作用仍存在。
• 工商业燃烧需求：短期内未见明显萎缩，但长期仍面临天然气竞争压力。
• 汽车燃料需求：受疫情影响，汽油消费受抑，新能源汽车的快速普及进一步削弱了燃油车对汽油的需求。
• 化工物料需求：PDH利润倒挂、工业气过剩，抑制了LPG作为化工原料的需求，尤其在1、2季度表现偏弱。

关键信息

供应情况

• 2021年1-10月，LPG进口量同比增加18%，全年预计丙烷净进口约1900万吨，丁烷净进口约500万吨，合计约2400万吨。
• 2021年11月，LPG进口量为202.85万吨，出口量为9.83万吨。
• LPG产量主要来自炼油尾气，2021年全国LPG商品量预计约2500万吨，实际消费量约7000万吨。

库存情况

• LPG库存调节空间极小，行业平均库存天数约3天，仓储成本高，导致市场缺乏囤货能力。
• 华南港口库存偏高，华东港口库存略低，但整体仍处于较低水平。
• 美国LPG库存量偏低，表明其市场供需紧张。

需求情况

• 民用需求：受气温和清洁能源竞争影响，未来增长空间有限。
• 工商业需求：短期内稳定，但长期面临天然气替代风险。
• 汽车燃料需求：受疫情和新能源汽车发展影响，汽油消费可能持续承压。
• 化工需求：PDH利润倒挂，工业气过剩，抑制了LPG作为化工原料的需求。

操作建议

• 趋势判断：预计LPG期货在4000元/吨附近有较强支撑，7000元/吨为重要压力位。
• 投资策略：总体偏空，但若LPG期货仍保持较大幅度贴水，可考虑持多头思路。
• 重点关注：LPG期货的贴水情况，以及宏观经济、疫情走势对需求的影响。

重要监测点

1. 原油走势：作为LPG定价的长期锚定因素。
2. 产油国动态：尤其是伊朗的潜在增产对市场的影响。
3. 疫情发展：对民用和工商业需求产生直接影响。
4. 中美贸易关系：可能间接影响进口和出口。
5. 进口船期：对市场供应有直接影响。

风险提示

• 疫情的不确定性是当前市场最大的风险，尤其对民用和工商业需求的影响。
• 原油价格波动、PDH利润修复、库存调节能力有限等因素也增加了市场的不确定性。

结论

LPG市场在2022年将延续高波动性，其价格走势与原油、宏观经济、疫情发展等因素密切相关。在疫情反复、宏观经济承压、PDH利润倒挂等背景下，LPG需求面临挑战，而供应端的库存限制进一步加剧了价格波动。建议投资者密切关注原油走势、疫情发展及LPG期货贴水情况，把握市场趋势变化，谨慎操作。

研究员信息

• 姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z000088

免责声明

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