20220424-东兴证券-久祺股份-300994.SZ-助力电动车和自主品牌稳步发展_利润率恢复在即_7页_929kb

久祺股份（300994）总结

核心内容概述

久祺股份（300994）是一家专注于自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售的公司。公司作为国内主要的自行车出口商之一，产品销往全球五大洲80多个国家和地区。2022年4月24日发布的年报及季报显示，公司在2021年实现了较快的营收和利润增长，尽管2022Q1增速有所放缓，但公司仍维持“推荐”评级，认为其利润率将在外部因素缓解后恢复。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2021年：公司实现营收37.1亿元，同比增长62.31%；归母净利润2.05亿元，同比增长30.91%。
• 2022Q1：营收7.74亿元，同比增长3.31%；归母净利润4248万元，同比增长27.41%；扣非归母净利润4248万元，同比增长30.38%。
• 季度表现：2021年Q4营收11.16亿元，同比增长24.82%；归母净利润为5800万元，同比下降5.48%。主要受海运运力影响和俄乌战争对部分客户销售折让的影响。

产品与业务模式

• 产品结构：2021年公司成人自行车、儿童自行车、助力电动车、配件收入分别为12.15亿元、7.43亿元、3.57亿元、12.40亿元，其中成人自行车和助力电动车增长尤为显著。
• 业务模式：公司OBM业务收入4.66亿元，同比增长31%；ODM业务收入22.58亿元，同比增长72.73%；贸易模式收入9.69亿元，同比增长59.16%。

市场与战略

• 出口与市场：2021年中国自行车出口数量达6926万辆，同比增长14.9%；出口金额达51.08亿美元，同比增长40%。公司凭借多年深耕国际市场，有效抓住行业机遇。
• 战略调整：公司将原“年产100万辆成人自行车项目”变更为“年产100万辆自行车及100万辆电动助力车智能制造项目”和“年产160万辆自行车、童车及40万辆电动助力车数字化技术改造项目”，以增强在助力电动车和自主品牌方面的竞争力。
• 自主品牌发展：公司自主品牌在北美、南美及东南亚具有一定知名度和影响力，线上ToC业务带动ToB业务增长，2021年线上ToB业务收入达4000万元。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年毛利率约为16.82%，同比下降3.34个百分点，主要受原材料涨价、海运运费上涨和销售折让影响。
• 利润率：2021年Q4利润率5.2%，同比和环比均有所下降；2022Q1利润率5.4%，同比提升，环比恢复。
• 未来展望：公司认为原材料价格波动、海运费用上涨及销售折让均为短期因素，未来利润率有望恢复。人民币汇率贬值将对公司毛利率和应收账款折算产生积极影响，同时OBM业务增速提升也有助于毛利率改善。

财务预测

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 外部风险：疫情、战争、原材料价格上涨、海运费上涨、人民币汇率升值。
• 免责声明：本报告依据公开信息撰写，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。

总结

久祺股份在2021年表现出强劲的营收和利润增长，主要受益于自行车出口市场景气和助力电动车业务的快速发展。尽管2022Q1受外部因素影响增速放缓，但公司战略方向明确，未来有望恢复增长。公司盈利能力短期承压，但长期看好其在助力电动车和自主品牌方面的表现。财务预测显示公司未来三年净利润和EPS持续增长，PE和PB逐步下降，估值趋于合理。整体来看，公司具备良好的发展前景，投资价值较高。