深度报告-20210329-东北证券-有色金属_价值重估正当时_盐湖提锂哪家强__34页_2mb

报告摘要

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析我国锂资源开发情况、盐湖提锂技术进展及行业投资逻辑，重点指出国内盐湖提锂技术突破带来的发展契机，并推荐科达制造作为投资标的。

主要观点

锂资源分布与开发现状：
- 我国锂资源储量和资源量在全球排名分别为第4和第6位，但锂原料产量仅占全球10%，显示原料对外依赖度较高。
- 我国约82%的锂资源以盐湖卤水形式存在，主要分布在青海和西藏，其中青海占比超90%。
- 盐湖卤水镁锂比普遍较高，导致开发难度大，成本高，但随着技术进步，开发潜力逐步释放。
盐湖提锂技术进展：
- 我国盐湖提锂技术已实现从0到1的突破，多种提锂技术（如吸附法、膜法、电渗析法等）逐步成熟。
- 盐湖提锂成本已从初期的6-8万元/吨LCE降至3万元/吨以下，具备显著成本优势。
- 盐湖提锂工艺流程更简单，且具备环境友好、回收率高等优点。
主要盐湖与企业情况：
- 察尔汗盐湖：全国最大的锂资源盐湖，但镁锂比高，开发难度大，蓝科锂业和藏格控股为其主要开发企业。
- 东台吉乃尔盐湖：锂品位高，镁锂比低，青海锂资源公司采用电渗析法提锂。
- 西台吉乃尔盐湖：主要采用煅烧法和纳滤膜分离法，中信国安和恒信融锂业为主要开发企业。
- 大柴旦盐湖：采用萃取法，兴华锂盐已实现高纯氯化锂稳定生产。
- 扎布耶盐湖：西藏地区唯一拥有低镁锂比的盐湖，西藏矿业采用太阳池法提锂，成本低，具有高开发潜力。
锂价上涨与产业链利润分配：
- 锂价上涨动力充足，中下游电动车需求超预期，带动碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格全面上涨。
- 产业链利润向上游转移，冶炼厂盈利水平接近历史高位，但未来可能因产能扩张而有所收窄。
- 随着盐湖提锂成本下降，国内低成本优质资源型企业将受益于锂价上涨。
投资建议：
- 推荐关注科达制造，其通过参股蓝科锂业，有望受益于盐湖提锂产能释放。
- 公司陶机业务订单增长，非洲建陶市场拓展迅速，资产减值基本完成，业绩有望迎来拐点。
- 2020-2022年，预计公司净利润分别为2.1亿、5.5亿、7.2亿元，同比增速分别为75%、163%、32%。