有色金属行业深度报告：价值重估正当时，盐湖提锂哪家强？-20210329-东北证券-34页_2mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国锂资源开发现状与未来前景，分析了我国锂资源储量、资源形态、开发条件及技术突破对锂行业发展的影响。报告指出，我国锂资源虽然储量和资源量位居全球前列，但有效开发不足，原料对外依存度高。同时，随着盐湖提锂技术的突破，国内锂资源开发潜力巨大，未来产量有望快速增长。

主要观点

1. 锂资源现状

• 我国锂储量和资源量分别位居全球第4和第6位，但锂原料产量仅占全球10%，远低于产能占比71%和出货量占比49%。
• 我国锂资源以盐湖卤水为主，占比超过80%，主要分布于青海和西藏。
• 青海盐湖镁锂比普遍较高，西藏盐湖镁锂比较低，且资源品质更优。

2. 技术突破与成本优化

• 我国盐湖提锂技术在过去20年不断探索，现已实现从0到1的突破。
• 主流提锂技术包括沉淀法、太阳池法、萃取法、煅烧法、吸附法和膜法。
• 盐湖提锂成本优势明显，从早期6-8万元/吨LCE降至3万元/吨左右，部分企业甚至降至2万元/吨。

3. 盐湖企业分析

• 蓝科锂业：依托察尔汗盐湖，采用吸附法+膜法提锂，2021年新增2万吨碳酸锂产能即将投产，成本优势显著。
• 藏格控股：拥有察尔汗盐湖东矿区采矿权，采用吸附法提锂，2020年实现1万吨碳酸锂项目达产。
• 青海锂资源公司：拥有东台吉乃尔盐湖，采用电渗析法提锂，碳酸锂产量稳定在8500吨左右。
• 中信国安：采用煅烧法+纳滤法提锂，产能1万吨，但受环保限制，产能利用率仅为50%。
• 恒信融锂业：采用萃取法提锂，2017年项目试车成功，年产量约2755吨。
• 兴华锂盐：采用萃取法提锂，年产量约2755吨，且技术领先。
• 五矿盐湖：采用膜法提锂，2018年万吨级碳酸锂产品成功下线。
• 西藏矿业：拥有扎布耶盐湖独家开采权，采用太阳池法提锂，成本低，但受交通和电力限制，产能释放有限。

4. 选股逻辑

• 随着锂价上涨趋势的延续，拥有低成本优质资源的企业将充分受益。
• 科达制造作为陶机龙头，已战略入股蓝科锂业，2021年新增2万吨碳酸锂产能即将投产，同时陶机业务和非洲建陶市场持续增长，业绩有望迎来拐点。
• 预计2020-2022年，科达制造净利润分别为2.1亿元、5.5亿元和7.2亿元，对应同比增速分别为75%、163%和32%。

关键信息

• 全球锂资源分布：南美锂资源占比超50%，中国储量和资源量分别位居全球第4和第6位。
• 国内锂资源形态：以盐湖卤水为主，占比超80%，主要集中在青海和西藏。
• 盐湖提锂成本：从早期6-8万元/吨LCE降至3万元/吨，部分企业甚至降至2万元/吨。
• 锂盐供需格局：中下游电动车需求超预期，锂价持续上涨，产业链利润向上游转移。
• 行业数据：2019年我国锂盐出货量占全球消费量49%，锂原料产量仅占全球10%。

风险提示

• 下游需求不及预期，可能导致锂价下跌。
• 政策变化及库存波动可能对锂价造成较大影响。
• 矿山产能投放超预期可能导致锂资源过剩。

结论

• 我国锂资源开发潜力巨大，但受限于技术、环境和成本，目前开发不足。
• 随着盐湖提锂技术的突破和成本的下降，国内锂资源开发有望迎来高速增长。
• 在锂价上涨趋势下，拥有低成本优质资源的企业将受益，科达制造作为陶机龙头，具备多重增长潜力，值得关注。