20180610-招商证券-有色金属_青海盐湖提锂深度调研纪要_11页_516kb

青海盐湖提锂深度调研总结

核心内容概述

本次调研聚焦于青海盐湖提锂行业，重点分析了蓝晓科技、恒信融、XX资源、盐湖股份（蓝科锂业）、藏格控股等六家公司的盐湖提锂项目情况，涵盖资源禀赋、技术路径、产能规划、成本结构及项目进展等多个方面。调研结果显示，各公司在盐湖提锂领域各有特色，技术路径、资源条件及成本结构差异明显，但均在推进碳酸锂产能建设，目标是提高锂资源利用率和产品附加值。

主要观点

1. 盐湖资源与锂含量

• 恒信融：使用西台吉乃尔盐湖的老卤，镁锂比约40倍，锂浓度4g/l。
• XX资源：使用东台吉乃尔盐湖，镁锂比约37倍，锂浓度5g/l。
• 盐湖股份（蓝科锂业）：使用察尔汗盐湖（青藏铁路以西），镁锂比约400倍，锂浓度0.25g/l。
• 藏格控股：使用察尔汗盐湖（青藏铁路以东），镁锂比约500倍，锂浓度0.07g/l。
• 锂含量差异：藏格资源禀赋较差，锂含量仅为70PPM，而蓝科锂业为250PPM，资源条件对提锂效率有显著影响。

2. 技术路径

• 蓝晓科技：采用吸附+膜法（纳滤膜+反渗透膜）技术，技术来源为自主研发和盐湖所合作，技术成熟度高。
• 恒信融：采用膜法（纳滤膜+反渗透膜），技术来源为自主研发，目前仍以工业级碳酸锂为主。
• XX资源：采用离子膜交换技术，技术来源为盐湖所授权，后端需单独除杂。
• 盐湖股份：采用吸附+膜+化学沉锂技术，已拥有5项相关专利。
• 藏格控股：采用吸附+膜法，与蓝晓科技合作，未来可能引入其他技术。

3. 产能规划与建设进展

• 蓝晓科技：盐湖提锂合同金额5.78亿，承担藏格1万吨/年的提锂技术，预计2018年大部分交货，2019年确认收入。
• 恒信融：规划2万吨/年产能，目前日产量20吨，预计很快达产，2019年可能增加至3万吨。
• XX资源：规划9000吨/年，目前在建1万吨，预计2020年前完成第二条1万吨产线。
• 盐湖股份：规划6万吨/年，蓝科现有1万吨，新增2万吨，比亚迪规划3万吨。
• 藏格控股：2019年Q1完成1万吨建设，预计试产几百吨，2019年Q4或2020年完成全部建设。

4. 成本与利润分析

• 卤水成本：恒信融5000元/吨，XX资源2万出头，蓝科锂业5000元/吨（卤水成本），完全成本3.1万，扣除折旧后不到2万。
• 单吨成本：XX资源全成本约2万，蓝科锂业完全成本4万，藏格锂业完全成本3.1万。
• 利润空间：随着技术优化和规模扩大，成本有望进一步下降，提高利润空间。

关键信息

1. 盐湖提锂技术路径

• 各公司普遍采用吸附+膜法+化学沉锂的组合工艺，以提高锂离子浓度并去除杂质。
• 蓝晓科技：技术成熟，提供吸附材料和系统工程，是行业内唯一同时提供吸附材料和系统装备的企业。
• 恒信融：主要依赖外购膜系统，设备成本较高，但卤水资源丰富。
• XX资源：膜成本下降明显，从2004年至今下降40%，技术来源为盐湖所授权。
• 藏格控股：采用连续离子交换设备，提高吸收率和生产效率。

2. 项目投入与回报

• 蓝晓科技：1万吨提锂项目投入约6-7亿，目前主要靠吸附材料收入。
• 恒信融：1万吨膜系统投入约6-7亿，项目运行回报周期较长。
• XX资源：1万吨项目总投资约4亿，膜投入占1/3-1/4，成本下降明显。
• 藏格控股：1万吨项目投资约11亿，吸附工艺占一半以上，设备折旧后成本不到2万。

3. 产品等级与应用方向

• 工业级碳酸锂：目前多数企业以工业级为主，电池级碳酸锂仍处于试验和小规模试产阶段。
• 电池级碳酸锂：需进一步除杂处理，如除硼、除镁等，目前蓝科锂业已试验成功，但尚未完全落地。
• 应用领域：主要面向新能源电池材料、金属提取、环保处理等方向。

4. 行业前景

• 青海盐湖资源丰富，但锂含量低，需依赖技术提升提锂效率。
• 随着技术进步和成本下降，盐湖提锂有望成为锂资源的重要补充来源。
• 行业整体处于发展初期，但具备长期增长潜力，尤其在新能源产业快速扩张的背景下。

总结

青海盐湖提锂行业正快速发展，多家企业正在推进碳酸锂产能建设，技术路径以吸附+膜法为主，辅以化学沉锂。资源禀赋、技术来源和成本结构是各公司之间竞争的关键因素。蓝晓科技在吸附材料和系统工程方面具有明显优势，而恒信融和XX资源在膜技术和卤水资源方面表现突出。藏格控股则通过连续离子交换设备提升生产效率，具备较强的产业化能力。随着技术优化和规模扩大，盐湖提锂项目成本有望进一步下降，提升盈利能力，成为锂资源的重要补充来源。