20220507-国海证券-腾龙股份-603158.SH-事件点评_汽车热管理业务高增_产品矩阵持续丰富_5页_702kb

腾龙股份（603158）事件点评总结

核心内容

腾龙股份（603158）发布2021年年度报告及2022年一季报，显示出公司在汽车热管理业务方面的强劲增长势头，同时通过多项举措提升盈利能力和市场竞争力。国海证券首次覆盖公司，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长24.53%；但净利润下滑41.95%，主要受铝价上涨、运费增加、人工成本上升及新源动力投资损益影响。2022年Q1营业收入同比增长15.73%，净利润同比下滑38.35%，但盈利能力环比明显改善。
• 热管理业务高增长：2021年公司汽车热交换系统管路及附件收入达12.38亿元，同比增长48.17%；新能源车热管理零部件销量达6676.03万套，同比增长15.06%。由于新能源车型单车价值量较高，带动整体收入增长。
• 募投项目调整：公司于2022年3月调整募投项目，将资金投入安徽、广东和湖北的新能源汽车热管理管路系统项目，以扩大产能，满足市场需求。
• 研发投入增加：2021年公司研发费用1.02亿元，同比增长12.04%。设立腾龙研究院，推动产品矩阵丰富化，包括传感器、电子水泵、车载无线充电等，其中无线充电已获得长城、吉利等主机厂定点。
• 员工激励计划：公司推出员工持股计划，覆盖140人，考核期为2022-2024年，设定三年收入和净利润增长目标，增强员工积极性与公司发展动力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年主营业务收入分别为27.6亿元、34.2亿元和41.8亿元，归母净利润分别为1.6亿元、2.0亿元和2.5亿元，EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元。PE估值分别为18.61倍、14.75倍和11.96倍，估值合理。
• 财务指标改善：公司总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等营运能力指标持续优化，资产负债率略有上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示财务结构健康。

关键信息

• 公司名称：腾龙股份（603158）
• 评级：增持（首次覆盖）
• 分析师：刘虹辰、王绿
• 股价：2022年5月6日为8.43元
• 总市值：29.55亿元
• 研发投入：2021年为1.02亿元，同比增长12.04%
• 产品矩阵：涵盖传感器、电子水泵、车载无线充电等，已获得长城、吉利等客户项目定点
• 募投项目：新增安徽、广东、湖北新能源汽车热管理管路系统项目，产能扩大
• 盈利预测：
  • 2022年：营收27.59亿元，归母净利润16.2亿元
  • 2023年：营收34.23亿元，归母净利润20.4亿元
  • 2024年：营收41.81亿元，归母净利润25.2亿元
• 估值指标：
  • 2022年PE估值18.61倍
  • 2023年PE估值14.75倍
  • 2024年PE估值11.96倍

风险提示

• 下游汽车销量不及预期
• 原料价格继续上行
• 项目研发进展不及预期
• 客户拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响供应链稳定

投资建议

公司受益于新能源汽车热管理业务快速增长，产品矩阵持续丰富，盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。结合盈利预测与估值水平，首次覆盖给予“增持”评级，看好公司未来增长潜力。

附表：盈利预测摘要