20211213-美尔雅期货-铅周报_库存延续去化_铅价触底反弹_17页_1mb

库存延续去化，铅价触底反弹总结

核心观点

• 宏观背景：中央经济工作会议强调稳定宏观经济，提出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，推动能耗“双控”向碳排放“双控”转变。
• 基本面：周内宏观风险偏好修复，带动铅价触底反弹。铅蓄电池企业综合开工率周环比持稳，铅终端消费或有转弱风险，但现阶段蓄企开工率将得到一定支撑。
• 供需改善：铅原料供需有所改善，原生铅检修产能逐步恢复，再生铅利润修复至200元/吨以上，精废价差走扩至300元/吨。
• 库存去化：国内铅锭库存自9月下旬起持续下滑，截至周五SMM铅锭社库总量为12.04万吨，交易所铅库存减少至116078吨。
• 操作策略：预计下周铅价将保持偏强震荡运行，反弹动力趋缓，沪铅主力合约波动区间或在15300-15900元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年9月全球铅精矿产量为40.8万吨，环比小幅下滑0.9%，同比增长2%。
• 1-9月全球铅精矿累计产量为347.1万吨，累计同比增长4%。
• 全球原料产出整体延续改善趋势。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 12月铅精矿月度进口加工费上调至85美元/干吨，环比增长25美元。
• 国产加工费维持在1000-1300元/吨。
• 2021年10月进口铅精矿为11万实物吨，环比减少5.7%，同比减少11.3%。
• 1-10月累计进口铅精矿达98.2万吨，累计同比减少11.8%。

2.3 精炼铅产量

• 11月全国电解铅产量为24.87万吨，环比上升1.75%，同比下降14.24%。
• 2021年1-11月产量累计同比上涨1.55%。
• 原生铅企业集中检修后陆续结束，12月供应环比或将保持增加趋势。
• 本周原生铅周度三省开工率为59.07%，周环比回升0.41%。

2.4 再生铅产量及价差

• 11月全国再生铅产量为35.77万吨，环比上升2.15%，同比增25.98%。
• 2021年1-11月累计同比上升55.01%。
• 当前部分地区再生铅产能受环保督查影响释放受限，但前期检修和限电产能将逐步复产。
• 本周再生铅周度开工率为47.04%，周环比回升3.96%。
• 精废价差周内先抑后扬，截止周五价差周环比走扩75元至300元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶供需整体偏紧，周内再生铅企业原料备货尚可，废电瓶价格先抑后扬。
• 再生铅企业平均利润周内再度修复，目前利润在200元/吨以上。

2.6 进口盈利分析

• 2021年10月中国出口精炼铅2.66万吨，同比大幅增长857.9倍。
• 1-10月累计出口精炼铅达到4.79万吨，累计同比增长12.7倍。
• 周内进口亏损变化不大，国内出口意愿仍将维持。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存去化放缓，截至12月10日为55800吨，周内去化100吨。
• 国内自9月下旬起铅锭库存连续下滑，截至周五SMM铅锭社库总量为12.04万吨，周内去化0.83万吨。
• 交易所铅库存周环比减少7958吨至116078吨，期货库存大幅减少18625吨至101233吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• 2021年9月全球铅市场供应缺口加深至32,400吨，8月修正后缺口为10,800吨。
• ILZSG此前表示，8月份全球铅市供应不足24,800吨。
• 前九个月全球铅市供应过剩64,000吨，去年同期供应过剩148,000吨。

3.2 现货及升贴水

• 铅价修复后冶炼厂贴水稍扩，但因长单价格更有优势，市场散单成交不多，以长单交付为主。
• 下游生产企业采购积极性减弱，整体刚需为主，交投氛围略显清淡。
• LME铅近月升水周内先扬后抑，截至12月10日现货升水从周内76美元/吨回落至21.25美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 本周铅蓄电池企业综合开工率周环比持平。
• 铅终端消费或有转弱风险，但现阶段蓄企开工率将得到一定支撑。
• 国内10月铅蓄电池产量同比回升14.5%，1-10月铅蓄电池累计产量同比增速为15.1%。

3.4 终端电池消费

• 电动自行车铅酸蓄电池消费表现不佳。
• 下游消费整体偏弱，但短期内仍有支撑。

其他重要指标

• 包括库存变化、加工费、价差、出口量等关键数据图表，反映了铅市场供需动态及价格走势。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 观点、结论和建议仅供参考，投资者据此决策与本公司及作者无关。
• 本报告版权为美尔雅期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。