20181031-华泰证券-航发动力-600893.SH-利润保持快速增长_业绩拐点有望到来_4页_863kb

航发动力（600893）2018年季报点评总结

核心内容概述

本报告对航发动力（600893）2018年第三季度的业绩表现及未来发展前景进行了分析，维持“买入”投资评级。当前股价为22.68元，合理价格区间为30.24~33.48元。报告指出公司作为国内航空发动机产业龙头，受益于国防装备列装和国产替代趋势，业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现营业收入138.48亿元，同比增长6.54%；归母净利润6.50亿元，同比增长78.25%。第三季度营业收入55.35亿元，同比增长7.62%；归母净利润2.91亿元，同比增长41.32%。
• 现金流改善：第三季度经营性现金流流出5.61亿元，好于去年同期的9.61亿元，显示公司运营效率提升。
• 订单交付旺盛：应收票据及应收账款增长至116.89亿元，存货增加至158.65亿元，显示下游交付需求旺盛。关联交易额度上调，预示订单增长。
• 业绩拐点临近：国防装备列装加速和航空发动机国产替代持续推进，叠加维修业务增长和内部降本增效措施，预计公司将在2018年迎来业绩拐点。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元，对应PE分别为42x、34x和28x，估值低于军工行业主机厂平均水平。

关键信息

公司基本面

• 行业地位：国内航空发动机产业龙头，技术实力处于国内优势地位。
• 业务领域：涵盖军用和民用航空发动机的制造与维修，具有广阔的国产替代空间。
• 财务数据：
  • 2018年前三季度营业收入138.48亿元，同比增长6.54%。
  • 归母净利润6.50亿元，同比增长78.25%。
  • 2018年第三季度营业收入55.35亿元，同比增长7.62%。
  • 归母净利润2.91亿元，同比增长41.32%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 军费增长或低于预期
• 军用产品列装进度或不达预期
• 民用航空维修扩张或不达预期

结论

综上所述，航发动力在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长，未来受益于国防装备列装和航空发动机国产替代趋势，业绩拐点有望到来。当前估值水平低于军工行业主机厂平均水平，维持“买入”评级。