20240911-天风证券-航发动力-600893.SH-主业盈利稳中向好_有望受益航发高景气_3页

航发动力（600893）半年报分析与总结

一、主要业绩表现

公司2024年上半年实现营业收入18,548亿元，同比增长43.5%，主要受益于客户需求增加及产品交付量上升。归母净利润595亿元，同比下降17.99%，主要由于投资收益减少；扣非归母净利润546亿元，同比下降0.97%。单二季度营收环比增长95.7%，净利润环比大幅增长184.06%。

二、经营亮点与战略布局

1. 资产负债与备产状态
   公司积极备产备货，货币资金与存货同比显著增长，应收账款得益于销售提升但尚未完全回款；合同负债同比下降，反映产品交付节奏稳定。
   子公司业绩表现分化：黎明公司营收同比增长49.8%，外贸转包收入增长显著；黎阳动力营收增长30.1%，研发费用增长462.2%，新品研发加速。

2. 盈利能力与效率
   公司毛利率同比下降0.63个百分点至11.27%，期间费用率下降0.19个百分点，销售、管理、财务、研发费用分别优化。降本增效持续推进，黎阳方向新品有望成为新增长点。

三、行业前景

军品市场：国防装备需求增长叠加维修市场扩张，航发市场景气度提升。
民品市场：C919订单逐步交付，国内民机市场空间扩大。
公司作为国内唯一全谱系航发研制企业，有望充分享受军民需求双重增长红利。

四、风险提示

募投进度不及预期、产品价格波动、军品业务波动及国际局势风险等需关注。

五、估值与评级

预计2024-2026年营收和净利润分别为503.38亿、574.86亿、655.91亿元，归母净利润调降至164.9亿、190.2亿、220.1亿元。当前PE为56-49倍，维持“买入”评级，目标价暂未明确。

六、结论

公司主业稳健增长，积极布局产业链，有望长期受益于航空发动机高景气周期，建议增持。