20170331-天风证券-银龙股份-603969.SH-全球铁路建设高景气度品种_一带一路直接受益标的_15页_1mb

报告摘要

银龙股份（603969）总结

公司简介

银龙股份成立于1998年3月，2011年4月整体变更为股份有限公司，并于2015年2月在上海证券交易所上市。公司主营预应力混凝土用钢材的研发、生产和销售，产品广泛应用于基础建设领域，其中铁路和水利占一半以上。公司已形成包括钢丝、钢绞线、钢棒等在内的丰富产品线，且在2013年下半年进入高速铁路轨道板领域，凭借与铁道研究所的技术合作，成功生产CRTS III型先张法无砟轨道板，成为该领域的领先企业。

核心内容

银龙股份的核心业务为预应力混凝土用钢材和无砟轨道板，两者均与基建密切相关，具备显著的周期性特征。公司产品毛利率稳定在30%以上，净利率接近15%。2016年公司实现营业收入14.84亿元，同比增长6.27%；归属净利1.45亿元，同比增长12.76%。公司产品线包括钢丝、钢绞线、钢棒和CRTS III型先张法无砟轨道板，其中钢丝和钢绞线销量分别同比增长24%和12%。

主要观点

业务拓展：公司从传统预应力钢材业务延伸至无砟轨道板领域，掌握第三代CRTS III型技术，具备技术优势。
行业前景：中国高铁建设未来五年增速接近10%，预计到2030年铁路网将达20万公里，其中高速铁路将达4.5万公里。城市轨道交通建设亦有强劲增长，预计“十三五”期间投资规模达1.7-2万亿元。
一带一路机遇：中国有望参与海外高铁建设约3.46万公里，公司作为国内企业，直接受益于“一带一路”建设。
市场空间：无砟轨道板市场空间广阔，按每公里355块计算，市场空间接近156亿元。
盈利预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.60元，成长性佳，被给予“买入”评级。

关键信息

产品与应用

预应力混凝土用钢材：应用于铁路、公路、桥梁、水利工程、民用建筑等。
CRTS III型先张法无砟轨道板：应用于铁路，技术先进，性能优越，具备高技术附加值。

财务数据（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1,396.45	1,484.02	1,706.62	1,860.22	2,027.63
净利润	128.46	144.85	145.03	188.52	241.09
EPS（元/股）	0.32	0.36	0.36	0.47	0.60
市盈率（P/E）	52.44	46.50	46.45	35.73	27.94
市净率（P/B）	4.46	4.23	3.95	3.64	3.28
市销率（P/S）	4.82	4.54	3.95	3.62	3.32
EV/EBITDA	42.88	29.00	33.45	28.60	20.37