【中国银河】交通运输行业2024年春运专题报告-2024年春运录得“史上最旺春运”-“探亲+旅游”双重需求推升行业景气度

2024年春运表现显著超预期，民航业恢复态势强劲。数据显示，截至3月3日，累计民航旅客量达8000.6万人次，日均210.54万人次，较2019年增长1554%；春节8天假期旅客量为17994万人次，日均2249万人次，同比增幅达1888%。航班量方面，全国日均航班达15683班，较2019年增长558%，其中国际及地区航线日均航班量分别为1480班和333班，恢复率分别为68.96%和64.70%。春运期间客座率88%，经济舱平均票价1011元，分别超过2019年同期86.5%和12%的预期水平。

“亲+旅游”双重需求驱动行业景气度提升，尤其是东北冰雪旅游和海南“海岛游+离岛免税”模式。哈尔滨等东北三省航班量同比增幅达17%-46%，海南离岛免税购物金额达248.9亿元，人均消费8361元。热门航线包括上海-哈尔滨、北京-三亚等，反映出南北场景互换的旅游热潮。政策支持方面，2023年11月起，中国与“新马泰”等多国签署免签协议，三亚-北京、三亚-上海等航线客票紧俏，公务舱票价接近万元。

国际航线加速修复至疫后高点，主要目的地恢复率达102%（新加坡）至87%（欧洲）不等，东南亚、东亚占比超60%。中美直航增至每周100班，推动国际客流回升。此外，重庆、西安等二线城市机场业务量显著增长，显示中端消费群体出行需求旺盛。

后市展望方面，3-4月淡季中公商务需求恢复确定性增强，叠加五一假期旅游旺季，行业景气度或持续提升。投资建议推荐航空板块龙头中国国航、南方航空，以及春秋航空、吉祥航空等优质民营航司，同时看好白云机场的国际枢纽定位和免税业务增长潜力。风险提示包括国际航线恢复不及预期、油价与汇率波动、机场建设进度等。

报告指出，航空板块估值已回落至2019年底部区间，国际航班增班与供需优化将推动盈利复苏；机场板块因免税扣点率下调预期及商业客流量增长，具备底部布局机会。重点公司盈利预测显示，白云机场2024年EPS预计达0.48元，PE为48倍，估值吸引力增强。