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吉比特(603444)季报点评总结

核心内容

吉比特在2025年第一季度实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%，环比增长29.43%。归母净利润为2.83亿元，同比增长11.82%，但环比略有下降。扣非后归母净利润为2.75亿元，同比增长38.71%，环比增长4.11%。公司业绩增长主要得益于新游《问剑长生》的优异表现，其累计注册用户超200万，一季度流水达3.63亿元，为公司带来显著收入和利润增量。

主要观点

1. 新游表现优异，带动Q1增长

• 《问剑长生》：2025年1月上线，表现突出，一季度在AppStore游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名。
• 《问道》端游：流水3.21亿元，同比减少16.26%，但环比增长34.87%。
• 《问道手游》：流水4.41亿元，同比减少15.85%，环比减少4.34%。
• 《一念逍遥（大陆版）》：流水1.30亿元，同比减少22.94%，但环比增长11.11%。

2. 境外业务表现不佳

• 境外业务收入为1.17亿元，同比减少15.95%。
• 《飞吧龙骑士（港澳台版）》及《一念逍遥(欧美版)》收入同比大幅减少。

3. 费用率变化

• 销售费用率：31.70%，同比提升0.03pct，环比提升9.20pct，主要因新游推广期费用增加。
• 研发费用率：15.89%，同比下滑4.14pct，环比下滑3.96pct，部分项目及团队调整影响费用率。
• 管理费用率：9.74%，同比下滑0.34pct，环比提升4.46pct，因2024Q4冲减部分奖金，基数较低。

4. 财务表现

• 毛利率：90.89%，保持较高水平。
• 净利率：27.03%，稳定增长。
• 资产负债率：16.28%，持续下降，财务结构稳健。
• 每股净资产：71.95元，保持高位。
• 每股经营现金流：2.95元，表现良好。

5. 未来计划

• 公司预计2025年再上线2款新游，包括：
  • 自研日式幻想题材放置MMO《杖剑传说》，计划2025H1上线。
  • 代理三国题材SLG手游《九牧之野》，计划2025H2上线。
• 《问剑长生》后续将登录港澳台及欧美等地区，拓展海外市场。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（上调）
• EPS预测：2025-2027年分别为15.65元、16.71元、17.48元。
• PE预测：2025年对应PE为14.07倍，2026年为13.18倍，2027年为12.60倍。
• 预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 宏观经济波动影响娱乐消费。
• 游戏产品市场表现不及预期。
• 买量推广成本提升。
• 存量产品流水下滑。

财务数据预测

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：12.90%（2025E）
• 营业利润增长率：29.82%（2025E）
• 归属母公司净利润增长率：19.35%（2025E）

获利能力

• 毛利率：88.73%（2025E）
• 净利率：27.03%（2025E）
• ROE：21.46%（2025E）
• ROIC：21.42%（2025E）

偿债能力

• 资产负债率：17.92%（2025E）
• 净负债比率：21.83%（2025E）
• 流动比率：3.96（2025E）
• 速动比率：3.66（2025E）

营运能力

• 总资产周转率：0.57（2025E）
• 应收账款周转率：22.50（2025E）
• 应付账款周转率：2.66（2025E）

总结

吉比特在2025Q1业绩表现亮眼，主要得益于新游《问剑长生》的成功上线。尽管部分核心产品流水有所下滑，但公司通过新游带来增量收入和利润。未来公司计划推出《杖剑传说》和《九牧之野》两款新游，进一步拓展市场。财务表现稳健，毛利率和净利率保持高位，资产负债率持续下降，现金流状况良好。公司上调至“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。然而，需关注宏观经济波动、游戏市场表现及推广成本等因素带来的潜在风险。