航运行业深度研究报告_供给不是洪水猛兽_继续看好集运复苏_19页_2mb

集运行业复苏分析总结

核心内容

本报告分析了2017年集运市场复苏情况，并对未来运力增长与行业表现进行了预测。报告指出，尽管存在运力交付压力，但集运行业已出现长周期向上的拐点，建议投资者积极配置中远海控。同时，报告对三种情形下的运力变化进行了测算，分别为中性情形、悲观情形和乐观情形。

主要观点

1. 供给可控，行业复苏开始

   • 马士基在2011年带头订造超大型集装箱船，引发行业大规模造船，但实际交付量低于预期。
   • 2017年运力增速低于最初预测，而需求端超预期回升，运价大幅上涨，行业从分歧走向共识。
   • 供给端虽然存在压力，但船公司可以通过灵活调配运力、暂停航次等手段控制实际运力投放，避免对欧美干线造成过大影响。

2. 运力结构持续升级

   • 集运市场呈现船舶大型化趋势，2017年全球平均集装箱船单船运力达到3847TEU，较2000年增长显著。
   • 2018年预计单船运力突破4000TEU，2019年预计达到4271TEU。
   • 超大型集装箱船主要投放在远东-欧洲航线，而远东-北美航线船型相对较小，存在船型差距。

3. 非主流航线吸收运力，助力行业复苏

   • 非主流航线如中东/印度次大陆、拉丁美洲等需求增长较快，有利于吸收被替代的运力。
   • 通过运力调配，可以实现各航线运力提升，单箱成本下降，运力配置优化。

关键信息

重点公司与评级

运力结构与预测

• 2017年9月1日运力结构：

  • 全球集装箱船舶订单达272.1万TEU，占现有运力的13.1%。
  • 1.8-2.1万TEU船舶订单占存量订单的41.8%，占该级别船舶现有运力的100.3%。
  • 1.8-2.1万TEU船舶主要集中在前七大集运公司，其中63艘在前七家公司手中。

• 2017年运力增长情况：

  • 集运运力增速从Alphaliner预测的6.4%下调至4.1%。
  • 集运需求增速从1.7%上调至6.1%，运价大幅回升。

• 2018-2019年运力预测（按期交付）：

  • 2018年运力增长5.5%，2019年增长0.4%。
  • 若考虑部分订单延迟交付，预计2018年运力增长为3.6%，2019年增长为2.2%。

• 运力分配与航线变化：

  • 远东-欧洲航线运力占比持续上升，2017年达到25.8%。
  • 远东-北美航线运力占比相对稳定，但船型较小。
  • 船型调整使得非主流航线吸收部分运力，运力结构优化。

投资建议

• 继续看好集运复苏：集运行业已出现长周期向上的拐点，建议投资者利用短期波动寻找更好的买点。
• 重点配置中远海控：中远海控作为国内主要集运公司，受益于行业复苏，建议积极配置。

风险提示

• 行业供求改善低于预期。
• 市场恶性竞争。
• 油价大幅波动。

结论

报告指出，尽管存在运力交付压力，但供给端可控，需求端持续回暖，集运行业复苏才刚刚开始。建议投资者继续关注行业动向，积极配置中远海控等受益企业。