2017-航运报告：集运干散触底，中期反弹可期_16页-1mb

航运行业周期分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了航运行业，特别是集运和干散货两个子行业的周期性走势，认为当前行业已触底，中期反弹趋势明确。通过对BDI指数、SCFI指数及供需关系的分析，指出全球经济复苏、运力供给收缩以及行业整合带来的积极影响，建议关注中远海控和中远海特两家公司。

主要观点

1. 行业周期触底，反弹可期

• 集运市场：SCFI指数在2016年3、4月触底，之后持续回升，2017年上半年均值为860点，同比增长61%。欧线运价涨幅更为明显，反映经济复苏对需求的拉动。
• 干散货市场：BDI指数在2016年2月跌至历史最低点，之后逐步回升，2017年有望进一步反弹。供需关系改善，运力供给与需求逐渐趋近，市场出现去产能迹象。

2. 供需改善推动行业复苏

• 需求端：中国经济保持稳定增长，美欧经济复苏带动全球贸易回暖，推动集运和干散货需求回升。
• 供给端：运力供给增速放缓，拆解量增加，运力过剩情况有所缓解。2016年全球干散货运力增速为2.2%，行业逐步向去产能方向发展。

3. 行业整合加速，提升集中度与议价能力

• 航运行业整合成为趋势，通过合并与联盟形式提升规模效应、降低成本，并增强议价能力。
• 2016年四大航运联盟整合为三大联盟，占据市场总运力的75.8%，在主要航线上形成垄断格局，有助于运价回升。

4. 压载水公约延期执行，利好中长期行业

• 压载水公约的延期执行（从2017年9月8日推迟至2019年9月8日）对散运行业利好因素难以短期释放，但对中长期行业有积极影响。
• 老旧船舶拆解压力增大，尤其是20年以上船龄的船舶，有利于运力优化和行业集中度提升。

关键信息

运价与运力数据

• BDI指数：2016年2月跌至290点，2017年有所回升。
• SCFI指数：2016年触底，2017年上半年均值860点，同比增长61%。
• 运力变化：2016年全球集装箱船交付量明显下降，拆解量大幅增加，运力过剩情况缓解。

重点公司分析

中远海控

• 公司概况：以集装箱航运和码头业务为核心，2016年6月底控制自营集装箱船舶304艘，运力达161万标准箱。
• 业绩表现：2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约18.5亿元，同比扭亏为盈。
• 战略举措：
  • 与达飞轮船、长荣海运、东方海外共同组建“海洋联盟”，优化航线网络。
  • 收购东方海外，成为全球第三大班轮公司，提升市场竞争力。

中远海特

• 公司概况：从事特种杂货远洋运输，业务覆盖远东-孟加拉、远东-非洲、远东-波斯湾、红海等航线。
• 业绩表现：2017年上半年营业收入33.12亿元，同比增长16.64%；归属净利0.72亿元，同比增长15.38倍。
• 市场前景：
  • 受BDI回升影响，公司业绩增长。
  • 长期受益于“一带一路”战略，特种船运输需求有望持续增长。

风险提示

• 整合进度不及预期：行业整合若未能按计划推进，可能影响行业集中度和议价能力。
• 需求不及预期：全球经济复苏若不如预期，可能导致需求增长缓慢，影响运价反弹。

推荐标的

• 中远海控：受益于行业整合和运价回升，有望在集运市场中占据领先地位。
• 中远海特：特种船运输市场受益于干散货市场回暖及“一带一路”政策支持，业绩增长潜力大。

行业与沪深300走势比较

• 报告指出，航运行业在经济复苏背景下有望跑赢沪深300指数，行业评级为“推荐”。

分析师与研究助理简介

• 刘振宇：民生证券交运行业分析师，具有扎实的机械装备和基础材料领域知识。
• 李师庆：研究助理，具备丰富的交通、能源项目投资咨询经验。

评级说明

• 公司评级：推荐（相对沪深300指数涨幅5%以上）、中性（涨幅介于-5%~5%）、回避（下跌5%以上）。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

总结

本报告指出，航运行业尤其是集运和干散货市场已进入周期底部，随着全球经济复苏、运力供给优化和行业整合加速，行业有望迎来中期反弹。重点推荐中远海控和中远海特，认为其具备良好的市场前景和业绩增长潜力。同时提醒投资者关注整合进度和需求变化等潜在风险。