> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文探讨了银行业再融资在当前经济环境下的角色与意义，旨在纠正将再融资视为“洪水猛兽”的偏见。文章从银行资本补充的逻辑出发，分析了再融资与ROE（净资产收益率）之间的关系，强调了再融资是否“好”的关键在于新资本是否能够创造与现有资本相当的收益。 ## 主要观点 1. **资本平衡线与ROE**： - 银行通过ROE衡量其盈利能力。 - 若利润全部用于留存，核心一级资本增长率等于ROE。 - 若考虑分红，则核心一级资本增长率为ROE（1-分红比例）。 - 银行若想维持资本充足率不变，其资产规模增速不能超过ROE。 2. **再融资的合理性**： - 再融资是否“好”取决于新资本是否能创造价值。 - 若新资本盈利能力低于老资本，将导致收益摊薄。 - 若新资本投入高收益业务，可能提升整体ROE，从而提升估值。 3. **ROE下降的影响**： - 当前我国银行业ROE呈下降趋势，已从2011年的20.3%降至2023年的8.9%。 - ROE下降意味着行业整体盈利能力减弱，再融资会进一步拉低整体ROE。 4. **再融资的适用情景**： - **情景1**：如果银行能持续创造价值，再融资是好的。 - **情景2**：如果银行在毁灭价值，应避免再融资。 - **情景3**：如果ROE下降，但尚未到毁灭价值的程度，再融资可能摊薄老股东收益。 - **情景4**：新老股东对ROE的期望不同，可能导致再融资的复杂性。 5. **银行业当前的挑战**： - 传统信贷业务空间缩小，但新兴业务需求增加。 - 银行需面对更多轻资本和重资本的服务需求。 - 再融资的必要性取决于是否能找到新的增长点。 ## 关键信息 - **ROE与资本补充**： - ROE是衡量银行盈利能力的核心指标。 - 银行通过ROE（1-分红比例）实现资本内源补充。 - 再融资是应对资本不足的手段，但需关注新资本的盈利能力。 - **再融资的评价标准**： - 新资本是否能创造与老资本相当的收益。 - 若能，再融资是合理的；若不能，则可能损害老股东利益。 - **银行业现状**： - 传统信贷业务增长放缓。 - 新兴产业带来新的服务需求。 - 银行资本使用效率面临挑战，但仍有增长空间。 - **ROE趋势**： - 从2011年的20.3%降至2023年的8.9%。 - ROE下降是行业整体趋势，再融资可能加剧这一趋势。 ## 作者与团队介绍 - **王剑**： - 国信证券经济研究所所长助理兼银行业首席分析师。 - 中国人民大学金融学本硕，CFA。 - 出版《王剑讲银行业：基本逻辑与分析方法》。 - **孔祥**： - 国信证券非银金融行业负责人。 - 上海财经大学会计学博士，曾任职于兴业银行、国泰君安。 - 擅长机构配置行为、财富与资产管理。 - **陈俊良**： - 国信证券银行业分析师。 - 上海财经大学经济学本硕，曾供职于中金公司、东方证券。 - 擅长自下而上分析银行个股。 - **田维韦**： - 国信证券银行业分析师。 - 上海交通大学金融学本硕，曾就职于平安证券、西部证券。 - 研究领域包括国内外银行业、消费金融、货基等。 - **张绪政**： - 国信证券银行业分析师。 - 山东大学金融硕士，2020年加入国信证券。 - 擅长策略视角分析上市银行投资价值。 - **王德坤**： - 国信证券非银金融行业分析师。 - 复旦大学经济学硕士，厦门大学金融学学士。 - 研究领域包括证券、金融科技等。 - **王京灵**： - 国信证券非银金融行业研究助理。 - 美国哥伦比亚大学企业风险管理硕士，金融学与风险管理复合背景。 - 熟悉保险产品创设、运营及险资配置。 - **刘睿玲**： - 国信证券银行业分析师。 - 伦敦政治经济学院经济学硕士，中国人民大学法学学士。 - 研究领域包括银行基础研究、货币金融、宏观政策等。 ## 总结 再融资并非“洪水猛兽”，其价值取决于新资本能否创造与老资本相当的收益。当前银行业ROE下降是行业趋势，再融资可能进一步拉低整体ROE。然而，只要能有效拓展新的高收益业务，再融资仍是银行实现增长的重要手段。最终，投资应回归到企业是否能创造价值，即ROE的水平。