20201012-天风证券-医药生物行业研究周报_从首个国产SGLT-2报产看恒瑞糖尿病布局_关注医药三季报业绩主线_25页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

• 行业表现：医药生物板块本周上涨2.53%，整体表现强于上证综指，但弱于中小板和创业板。医药生物板块估值为50.62倍，对全部A股溢价率为223.59%，处于历史较高水平。
• 三季报业绩主线：截至10月12日，医药生物板块共有43家企业发布三季度业绩预告，其中11家预计净利润增长超过100%，12家预计净利润下滑，建议关注业绩高增长及环比改善的标的。
• 医药新基建：疫情后周期背景下，医疗器械、疫苗、创新药及产业链、医药大消费等领域值得关注。国家加大公共卫生体系建设投入，推动行业持续发展。

主要观点

• 恒瑞糖尿病布局：恒瑞医药提交的1类新药脯氨酸恒格列净片上市申请获CDE受理，成为首个国产SGLT-2抑制剂，标志着公司在糖尿病领域布局进入收获期。
• 糖尿病市场潜力：我国糖尿病患者众多，但诊治率低、人均医疗支出少，未来增长空间大。SGLT-2抑制剂市场占比低，恒瑞产品有望成为大品种。
• 疫情对医药行业的影响：疫情对部分医药企业造成短期冲击，但随着二季度恢复，创新药、医疗器械等领域出现环比改善。疫情也推动了疫苗行业的发展，尤其是HPV疫苗和新冠疫苗。
• 医药大消费趋势：零售药店持续增长，龙头企业表现优于行业。品牌中药在疫情后迎来发展机遇，具备提价能力的OTC产品值得关注。
• 血制品行业：新冠疫情提升了公众对血制品的认知，优秀企业价值凸显。行业监管趋严，有利于优质企业。

关键信息

恒瑞医药布局糖尿病领域

• 恒瑞医药提交的恒格列净片成为首个国产SGLT-2抑制剂，有望成为14亿级别的大品种。
• 公司在DPP-4抑制剂和长效胰岛素方面也有布局，形成从口服药到胰岛素的全链条产品。
• 公司较早布局慢病领域，具备完善的渠道建设，未来发展前景广阔。

医药三季报业绩主线

• 43家企业发布业绩预告，部分企业因疫情受益，实现较高增长。
• 防护类、检测类、抗病毒类企业及部分原料药企业表现突出。
• 建议关注三季报业绩高增长或环比改善的标的。

疫情后周期受益方向——医药新基建

疫苗赛道

• 疫苗接种率有望恢复，特别是肺炎疫苗、HPV疫苗等。
• 推荐沃森生物、智飞生物、康泰生物、华兰生物、长春高新等。

医疗器械

• 国内ICU配置与发达国家存在差距，疫情后有望提升。
• 推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、万孚生物、健帆生物、迈克生物、安图生物、乐普医疗、海尔生物等。

创新药

• 上半年受疫情影响，部分企业出现业绩下滑，但下半年有望恢复增长。
• 恒瑞医药、贝达药业等创新药企业已进入收获期，建议长期关注。

创新药产业链

• 国内创新药产业链受益于全球外包趋势，建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药等。

医药大消费

• 零售药店持续增长，推荐一心堂、大参林、老百姓、益丰药房等。
• 品牌中药具备提价能力，推荐片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远、东阿阿胶等。

疫情对血制品的影响

• 新冠疫情提升了公众对血制品的认知，血制品企业价值凸显。
• 推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物等具备良好渠道和学术推广能力的企业。

10月金股推荐

• 圣湘生物（688289.SH）：分子诊断筛查龙头，受益于后疫情分子中心基建，预计2020-2022年归母净利润分别为22.7、27.3、28.3亿元。
• 智飞生物（300122.SZ）：HPV疫苗持续高增长，新冠疫苗研发进展顺利，预计2020-2022年EPS分别为2.02、2.67及3.36元。

稳健组合（排名不分先后）

• 健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗、沃森生物

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

行业政策动态

• 国家卫健委：发布流感防控工作方案（2020年版）
• 国家药监局：发布中药注册分类及申报资料要求，以及免疫细胞治疗产品药学研究与评价技术指导原则
• 药品委托生产质量协议指南：规范药品上市许可持有人与受托生产企业责任

图表目录（关键图表）

• 图1：IDF估计我国20-79岁糖尿病患者1.14亿列第一
• 图2：IDF估计我国2045年20-79岁糖尿病患者1.34亿
• 图3：糖尿病未诊断人数排名前十的国家（20-79岁）
• 图4：成年糖尿病患病人数前十国家及相应医疗支出
• 图5：糖尿病进展阶段不同用药结构改变
• 图6：2017年版2型糖尿病防治指南
• 图7：SGLT-2抑制剂全球市场规模
• 图8：全球糖尿病药物市场占比
• 图9：中国SGLT-2药物市场占比较低
• 图10：肿瘤布局从“星罗棋布”渐成“参天大树”
• 图11：2019-2020年1-6月重点疫苗品种批签发情况
• 图12：美国ICU床位占医院总床位比例
• 图13：美国每10万人拥有ICU床位数（张）
• 图14：2010-2020.3全国不同机构诊疗量变化情况
• 图15：我国零售药店销售规模及增长
• 图16：四家上市连锁药店的市场历年收入增速情况
• 图17：医药板块与其他板块涨跌幅比较
• 图18：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图19：医药各板块周涨跌幅
• 图20：医药各板块交易量和交易金额变化

表格目录（关键表格）

• 表1：恒瑞SGLT-2抑制剂用于糖尿病市场空间测算
• 表2：三季报业绩预告
• 表3：各地医疗相关建设情况
• 表4：个股区间涨幅前十
• 表5：个股区跌幅前十
• 表6：公司股权质押比例前十名
• 表7：沪深股通增减持比例变化前十名
• 表8：港股通增减持比例变化前十名
• 表9：月度组合重要公告