20250427-国金证券-可转债周报_主动基金回归_转债仓位现分化_16页_1mb

报告摘要

固收+产品转债持仓分化，投资策略聚焦结构性机会

核心观点

主动基金回归，转债仓位分化：在权益市场强势与债市震荡的背景下，主动基金对转债的持仓出现分化。混合型基金大幅减少转债持仓，接近21年水平；而一级债基和转债基金则有所增加，二级债基持仓大幅下降。
持仓风格偏向弹性TMT：在下修预期推动下，低价转债继续上行，TMT板块增持明显，非银金融和公用事业等行业则被减持。
持仓个券迁移，低价券仍受青睐：主动基金增持的个券仍以低价券为主，部分银行类转债被减持，同时晶能/晶澳等因下修预期被增持。

投资策略

股市策略

期待风险偏好提升：在关税冲击后，市场呈现震荡上行趋势，政治局会议释放的政策信号对市场情绪有所提振，预计节后市场风险偏好将有所回升。
关注泛科技与消费领域：建议关注AI+、机器人、低空经济等科技领域，以及消费相关的中宠、爱玛等标的。

转债策略

轻指数重个券：当前转债估值处于历史中枢偏高位置，性价比不高。建议关注结构性机会。
具体关注方向：
1. 内需消费：中宠、爱玛等；
2. TMT&机器人&低空：英博、恒辉、中贝、信测等的低吸机会；
3. 化债方向：晶澳、晶能等的超跌机会；
4. 涨价顺周期：振华、苏利等；
5. 底仓：三峡EB2、兴业等；
6. 次新股：正帆、亿纬、鼎龙、安集、伟测等。

市场回顾

权益市场

震荡上行：上周上证综指上涨0.56%，创业板指上涨1.73%，市场情绪偏向小盘成长风格。
板块分化明显：汽车、美容护理等板块涨幅较大，房地产、食品饮料等板块跌幅靠前，整体估值分化。
估值水平：全部A股PE（TTM）回升至14.78X，处于历史中位数偏高位置；创业板PE（TTM）回落至33.18X，处于历史低位。

转债市场

震荡中估值抬升：中证转债指数上涨0.90%，日均成交额回升3.3%。
个券表现：鼎龙、福新、安集等涨幅靠前；惠城、雪榕、华锋等领跌。
估值水平：平价90-110转债的转股溢价率上升至24.88%，整体估值处于历史中枢偏高位置。

一级市场跟踪

无新券发行：上周暂无新券发行，但有3家公司转债发行预案，1家公司获股东大会通过，3家公司获交易所受理，1家公司获上市委审核通过。
发行情况：
- 利柏特：上市委通过，发行规模7.5亿元；
- 微导纳米：交易所受理，发行规模11.7亿元；
- 应流股份：交易所受理，发行规模15亿元；
- 普联软件：交易所受理，发行规模2.43亿元；
- 美力科技：股东大会通过，发行规模3亿元；
- 华纬科技：董事会预案，发行规模7.15亿元；
- 天准科技：董事会预案，发行规模8.86亿元；
- 卡倍亿：董事会预案，发行规模6亿元。

风险提示

信用事件冲击：外部信用事件可能对偏债转债造成影响。
再融资政策变动：再融资政策变化可能对转债发行产生不利影响。
权益调整：股市波动将影响转债正股表现及市场信心。

内容目录

一、主动基金回归，转债仓位现分化
- 1.1 转债仓位：各类产品出现分化
- 1.2 持仓风格：增持弹性TMT、减持银行&非银
- 1.3 持仓个券：底仓逐步迁移
二、市场回顾
- 2.1 权益市场：震荡上行
- 2.2 转债市场：震荡中估值再次抬升
三、转债投资策略
一级市场跟踪
风险提示

图表目录

图表1：转债规模持续收缩
图表2：公募基金持有转债占比
图表3：不同类型基金持有转债规模
图表4：混合型基金转债持仓规模
图表5：混合型基金转债仓位持续下降
图表6：债券型基金持有转债规模变化
图表7：一二级债基转债仓位被动提升
图表8：二级债基与转债基金股票仓位上升
图表9：二级债基转债平均仓位
图表10：一级债基转债平均仓位
图表11：主要“固收+”产品Q1申赎情况
图表12：25Q1主动基金跑赢转债指数
图表13：“固收+”持仓转债比例下降
图表14：25Q1各类型基金持仓转债平价偏好
图表15：主动公募基金对各行业转债持仓偏好
图表16：25Q1主动基金增持前20只老券
图表17：25Q1主动基金减持前20只个券
图表18：25Q1不同类型产品持仓前十大转债
图表19：各板块涨跌（2025/4/21-4/25）
图表20：全部A股PE（TTM）回升至14.78X
图表21：创业板PE（TTM）回落至33.18X
图表22：分行业PE（TTM）
图表23：成交小幅回升
图表24：个券领涨及领跌标的
图表25：估值再次抬升
图表26：转债价格中位数回升至119.5
图表27：转债纯债/转股溢价率气泡图
图表28：上周转债预案动态

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载