2022Q1公募基金转债配置分析：基金整体转债份额延续增长，仓位调整未达共识-20220429-天风证券-15页_1mb

基金整体转债份额延续增长，仓位调整未达共识

核心内容概述

2022年第一季度，公募基金和转债基金在可转债配置上呈现不同的趋势。公募基金持有转债份额继续增长，但持有市值因市场低迷有所回落；转债基金规模短期被动回落，但仓位有所回升。公募基金在个券配置上仍沿袭超跌反弹和困境反转策略，重点配置农林牧渔、消费、汽车和电气设备等行业。头部转债基金在2022年4月可能已出现调仓行为，但调仓方向未形成统一共识。

主要观点

公募基金转债配置

• 持有份额增长：22Q1公募基金持有转债份额为1608.38亿份，环比增长7.18%。
• 市值回落：持有转债市值从21Q4的2601.24亿元降至2542.89亿元，环比减少2.24%。
• 仓位分化：混基转债仓位提升0.11个百分点至1.14%，而债基转债仓位回落0.16个百分点至2.22%。
• 市场表现：受三重压力、疫情反复和美联储加息影响，转债市场整体调整，部分基金业绩承压，但对转债后市预期仍较为乐观。

转债基金转债配置

• 规模回落：22Q1转债基金持有转债市值为413亿元，环比减少22.93%；资产总值为558亿元，环比减少23.60%。
• 仓位回升：仓位从21Q4的73.3%提升至74.0%，反映对转债市场策略偏向积极。
• 行业分布：转债基金重仓电子、养殖、电力设备等高景气行业，同时关注农林牧渔、消费的困境反转机会。
• 收益表现：22Q1转债基金收益率中位数为-14.43%，跑输中证转债指数，但多数基金仍表现优于大盘指数。

关键信息

公募基金个券配置

• 行业偏好：公募基金对猪周期和消费的困境反转、汽车和电气设备的超跌反弹进行加码。
• 标的分布：持有基金数超100家的标的中，仅国泰、华友、天合未出现在转债基金前五大重仓券中。
• 持仓变化：农林牧渔、汽车、电气设备等行业持仓市值增长明显；非银金融、建筑装饰等板块因市场预期走弱被减持。
• 双高策略减少：双高（价格>135元、转股溢价率>25%）转债不再被基金青睐，中间类别的高价低估值和低价高估值券更受基金关注。

头部转债基金调仓情况

• 调仓迹象：2022年4月部分基金出现调仓行为，如广发、南方希元等基金的模拟净值与实际净值存在较大偏离。
• 仓位调整：部分基金如兴全可转债、华夏可转债增强等转债仓位有所下降，而长信可转债等则大幅增加。
• 基金表现：22Q1转债基金收益不佳，但部分基金如兴业、通22等仍表现较好。

投资建议

• 关注高景气行业：新能源、电子等板块中长期供求格局未变，估值消化后有望迎来超跌反弹。
• 稳增长逻辑：关注稳增长政策的出台力度及相关预期，尤其是银行、养殖、电力设备等板块。
• 困境反转机会：如消费、猪周期等板块在疫情阶段性触顶后可能迎来反转。
• 农业产业链：俄乌冲突对农业产业链带来影响，相关标的具备一定配置价值。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳经济政策可能未能有效提振市场。
• 宽松政策转紧：外围宽松政策可能提前结束，带来市场波动。
• 疫情恢复不及预期：疫情反复可能进一步拖累经济复苏。
• 估值偏差：测算假设及结论可能与实际情况存在偏差。

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 联系人：李由
• 邮箱：liyou@tfzq.com

图表目录

• 图1：公募基金持有转债份额仍在提升，公募基金持有比例小幅回落
• 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份）
• 图3：公募一级分类持有转债仓位
• 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份）
• 图5：公募二级分类持有转债仓位
• 图6：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例
• 图7：转债基金杠杆率（资产总值/资产净值）
• 图8：21Q4-22Q1转债基金收益率情况
• 图9：近1年中证转债与上证、深证指数涨跌对比
• 图10：转债基金季度收益中位数
• 图11：22Q1转债基金前五大重仓券持有市值变动及持有基金只数（前50标的）
• 图12：22Q1公募基金持有次新券情况
• 图13：公募基金转债持有规模的申万行业分布（单位：亿元）
• 图14：2022.4广发可转债模拟净值与实际值对比（元）
• 图15：2022.4南方希元可转债模拟净值与实际值对比（元）
• 图16：22Q1广发调仓详细推断
• 图17：22Q1南方希元调仓详细推断

表格目录

• 表1：22Q1持有转债市值前30的二级债基的资产净值、仓位情况（不包含转债基金）
• 表2：22Q1转债基金资产净值和仓位情况
• 表3：22Q1持有规模超过1亿元的转债基金重仓券
• 表4：22Q1收益在-15%以上的转债基金前五大持仓（前25只）
• 表5：22Q1基金持有转债数量占存量比例前30的个券
• 表6：部分大型转债基金2022年4月调仓行为对净值有一定影响（金额为亿元）
• 表7：大型转债基金21Q4规模及重仓情况、22Q1调仓预测（金额为亿元）