20260123-国信证券-公募基金四季度转债持仓分析_回报率方差拉大_可转债基金领跑主动产品_15页_1mb

报告摘要

公募基金四季度转债持仓分析总结

核心内容概述

2025年四季度，公募基金整体转债持仓规模下降83亿元至3083亿元，降幅为2.6%，低于市场整体规模降幅（-7%），表明转债基金在市场波动中相对表现较好。可转债基金在主动型基金中表现领先，平均季度回报为0.86%，且高夏普比率优势显著。同时，四季度资金由被动产品向主动产品转移的趋势明显，大多数转债基金实现正收益。

主要观点

持仓规模及仓位：
- 公募转债持仓规模降幅小于市场缩量幅度。
- 一二级债基和灵活配置型基金转债持仓规模微幅提升。
- 偏债混合型基金与可转债基金持仓规模下降，但仍是历史第三高水平。
- 转债仓位>5%的基金数量减少，反映出转债市场收缩和估值高企。
基金类型分布：
- 一级债基、二级债基、可转换债券型、偏债混合型以及灵活配置型基金是转债主要配置力量。
- 可转债基金平均转债仓位为78.49%，基本持平。
行业及个券配置情况：
- 四季度资金主要加仓银行、军工、光伏行业标的及半导体次新券，减配电池转债。
- 银行转债普遍被机构加仓，如兴业转债、上银转债、重银转债等。
- 军工转债如航宇转债、睿创转债、广联转债被明显加仓。
- 半导体次新券如伟测转债、安集转债、路维转债被增配。
- 光伏板块转债如隆22、晶澳、通22等获增配，而电池转债如亿纬、科利、锂科被减配。
- 生猪养殖龙头企业如希望转2、温氏、牧原被增配。
- 有色板块如银邦、金25、金诚获小幅加仓。
- 化工转债分化，部分如振华、兴发、和邦被增配，而万凯、神马转债被减配。
- 消费板块仓位依旧较低，多数消费标的进入重仓次数仍维持25Q3水平。

关键信息

基金回报情况：
- 可转债基金在主动型基金中表现最佳，平均回报率0.86%。
- 偏股型基金平均回报率-1.59%/-1.94%，业绩方差分别高达6.72%/7.5%。
- 商品型基金回报率领先，受有色金属及部分化工品价格上涨影响。
- 一级债基和二级债基回报率分别为0.58%和0.43%，近一年回报率分别为3.49%和7.94%。
- 灵活配置型基金25Q4/近一年回报率分别为0.13%和36.60%。
绩优产品情况：
- 四季度52/71只基金实现正回报，净值增长率中位数为11.04%。
- 回报率靠前的两只基金分别为A基金（+8.49%）和B基金（+4.58%）。
- A基金采用量化策略，大类资产切换能力强，四季度大幅加仓转债。
- B基金重仓券商+科技，选券能力突出，上涨阶段显著跑赢市场。