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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议。报告基于当前供需、库存、政策、疫情恢复及宏观经济等因素，对各品种进行了多维度的研判，为投资者提供了短期操作思路与中长期趋势判断。

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黄金市场

主要观点

• 贵金属调整风险：由于美国10年期国债收益率快速上升，可能引发股债双杀，导致贵金属价格短期调整。
• 长期避险机会：流动性危机解决后可能出现空头回补，且未来通胀数据走高，市场存在避险需求。
• 库存与需求：海外ETF金银基金持仓变化不大，但白银显性库存回落，符合工业需求复苏预期。
• 操作建议：建议前期多单轻仓持有，随着价格回落可择机加多白银头寸，金银比继续做空。

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基本金属

锌

• 供应与需求：短期冶炼厂产量环比减量，矿端支撑较强；远期供应宽松将带来下行压力。
• 政策与恢复：疫苗推广带动产量恢复，部分矿项目恢复及扩产项目落地，支撑锌价。
• 操作建议：资金面宽松未到拐点，不适合远端空单；可择机正套，近端回调后可多配。

镍

• 库存与需求：上期所库存被动去库，但社会库存主动补库，整体需求主导。
• 成本支撑：镍铁供应偏紧，硫酸镍需求强劲，精炼镍维持紧平衡。
• 操作建议：当前有色板块进入调整，等待逢低做多机会。

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黑色产业

螺纹钢

• 库存与需求：库存高位基本确定，需求回升速度慢于历史同期。
• 定价与政策：盘面定价偏高，高库存压力较大；工信部压减政策落地时间未知。
• 操作建议：建议观望为主，05合约定价乐观预期可能有明显摆动。

不锈钢

• 供需格局：现货紧张，300系热轧强于冷轧；期货受宏观情绪影响回落。
• 成本支撑：镍系稳定，铬系价格有抬升预期。
• 操作建议：中长期镍比值继续看空，短期可逢低做多。

铁矿石

• 供应与库存：全球发运量回落，但3月到港水平略高于2月，供应压力偏小。
• 需求与价格：港口库存总体基本持平，等待终端需求释放验证成材高价。
• 操作建议：建议观望，等待需求验证后介入。

锰硅

• 供应与成本：UMK报价上调，进口成本上升，现货倒挂趋深。
• 政策影响：内蒙限电政策对供应有一定影响，但下游需求强劲。
• 操作建议：建议回调买入，结合逢高平仓。

焦煤与焦炭

• 焦煤：短期受春节保供及蒙煤通关恢复影响，供应宽松，但长期缺口难以弥补，看好长期做多机会。
• 焦炭：产能淘汰与投产错配，短期做多收基差，长期逢高空配，关注政策执行情况。

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农产品市场

豆粕

• 国际供需：巴西收割偏慢，阿根廷优良率偏低，国际价格高位震荡。
• 国内基差：现货基差持稳，远端盘面跟随国际成本端震荡。
• 操作建议：建议观望，等待新驱动。

玉米

• 现货表现：节后下游补库，局部小幅上涨。
• 销售进度：农民销售进度高于去年同期，价格缺口明显。
• 操作建议：短期高位震荡，需关注猪瘟对需求的影响。

油脂

• 国际供需：马来供需双增，库存处于历史低位。
• 国内库存：近端棕榈库存中性，豆油库存低位，整体油脂高基差。
• 操作建议：建议单边上跟随国际市场偏强，套利继续持有月间正套。

生猪

• 价格走势：盘面由贴水转为升水，期货上涨现货下滑，价格有企稳反弹迹象。
• 疫情与补栏：南方雨季疫情高发，仔猪价维持高位，预计9月合约震荡偏强。
• 操作建议：建议逢低做多，关注南方疫情发展。

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能源化工

尿素

• 供需变化：上游供应恢复加快，下游采购不足，价格重心回落。
• 春耕预期：3月春种预期支撑价格，回调空间有限。
• 操作建议：建议在1700-1800附近逢低多配，05合约仍有中线价值。

PVC

• 外盘与国内：外盘强势，国内下游亏损，需在两者间找到平衡。
• 库存与成本：社会库存继续累积，二季度检修预期支撑价格。
• 操作建议：建议观望，可重新逢低介入6-9正套。

甲醇

• 供应与需求：内蒙限产引发市场担忧，但后续装置复产将缓解供应压力。
• 库存与价格：港口现实略强，短期震荡偏强。
• 操作建议：建议观望，正套仍可继续持有。

玻璃与纯碱

• 玻璃：去库存明显，价格重心上移，但价格过高，建议观望。
• 纯碱：供需逐步改善，库存下降，建议逢低做多或关注买09抛01正套。

沥青

• 基本面：开工率提升，炼厂库存去化，需求强劲。
• 操作建议：建议观望，可逢低介入6-9正套。

燃料油

• 供需变化：高硫燃油需求增长，低硫燃油供应增加，市场缺乏需求增量。
• 操作建议：建议平仓LU-FU头寸，单边观望。

LLDPE与PP

• 库存与价格：石化库存小幅去化，现货上涨，基差走强。
• 出口与需求：出口窗口打开，短期高位震荡，关注下游提价是否顺畅。
• 操作建议：正套单子可继续持有，关注复工复产及美国装置复产情况。

苯乙烯

• 供需格局：港口库存小幅去化，海外寒潮影响价格大幅上涨。
• 操作建议：建议逢低做多，关注新增产能及非一体化开工负荷变化。

原油

• 供需与政策：全球需求恢复，欧佩克+减产支撑油价。
• 风险因素：疫情恶化、美伊谈判进展。
• 操作建议：建议等待回调后买入，关注OPEC+会议及美国页岩油产量变化。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴等组成，提供多品种分析与操作建议。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
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