20220512-光大证券-立昂微-605358.SH-跟踪报告之一_三轮驱动公司2022Q1业绩高增_收购国晶完善大硅片布局_4页_717kb

立昂微 (605358.SH) 公司研究总结

核心内容

立昂微在2022Q1实现业绩高增，公司通过“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局，持续受益于行业高景气及国产替代趋势，展现出较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年营收25.41亿元，同比增长69.17%，归母净利润6.00亿元，同比增长197.24%；2022Q1营收7.56亿元，同比增长63.86%，归母净利润2.38亿元，同比增长214.02%。
• 大硅片业务快速增长：受益于行业供需失衡，公司8寸及以下硅片产线满产满销，12寸硅片产能快速提升，截至2021年底年产能达180万片，技术能力覆盖14nm以上技术节点。
• 收购国晶半导体，强化轻掺布局：2022年2月公告拟收购国晶半导体78%股权，国晶已完成40万片产能建设，处于客户导入和产品验证阶段，有助于提升轻掺技术实力和扩大12寸硅片产能。
• 功率器件业务优化，毛利率提升：2021年功率器件营收10.07亿元，同比增长100.34%，毛利率达50.95%，产品结构持续优化，光伏类产品占发货量46%，车规级功率器件销量显著提升。
• 射频芯片业务亏损显著改善：2021年射频芯片业务营收0.44亿元，同比增长474.32%，毛利率由-93.77%改善至正数，已推出0.15μm E-mode pHEMT工艺并形成规模化销售。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2022年为6.77亿股，2021年为4.6亿股。
• 总市值：404.49亿元（2022年）。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润：9.5亿元/12.7亿元/16.0亿元。
  • PE估值：2022年43x，2023年32x，2024年25x。
  • EPS：2022年预测1.40元，2024年预测2.36元。

估值指标

• PE：2020年119x，2021年46x，2022E 43x，2023E 32x，2024E 25x。
• PB：2020年12.9，2021年3.6，2022E 4.9，2023E 4.3，2024E 3.8。
• EV/EBITDA：2020年38.0，2021年23.2，2022E 28.1，2023E 21.3，2024E 17.4。
• 股息率：2020年0.2%，2021年0.9%，2022E 0.5%，2023E 0.6%，2024E 0.8%。

盈利能力

• 毛利率：2021年44.90%，2022Q1达50.26%，持续提升。
• 归母净利润率：2021年23.6%，2022E预测27.0%，2024E预测28.1%。
• ROE（摊薄）：2021年8.0%，2022E预测11.5%，2024E预测15.0%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年34%，2022E降至25%，2024E预计维持25%。
• 流动比率：2021年3.19，2022E提升至5.05。
• 速动比率：2021年2.77，2022E提升至3.91。
• 归母权益/有息债务：2021年4.10，2022E达12.27，2024E预测11.02。

费用率

• 销售费用率：2021年0.70%，2022E维持0.70%，2024E预测0.65%。
• 管理费用率：2021年2.78%，2022E 2.70%，2024E预测3.20%。
• 财务费用率：2021年4.20%，2022E为-0.70%，2024E预测-0.50%。
• 研发费用率：2021年9.01%，2022E 8.50%，2024E预测8.00%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备产业链一体化优势，受益于新能源、5G等下游需求增长，盈利能力和估值有望持续改善。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 研发进度不及预期。
• 客户导入进度不及预期。
• 上游原材料涨价。
• 疫情反复影响供应链。

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。

联系方式

• 分析师：刘凯、石崎良
• 执业证书编号：S0930517100002、S0930518070005
• 电话：021-52523849、021-52523856
• 邮箱：kailiu@ebscn.com、shiql@ebscn.com