20231029-国海证券-马应龙-600993.SH-2023年三季报点评报告_母公司收入端稳健__看好四季度环比改善及长期增长_5页_354kb

马应龙（600993）2023年三季报点评报告总结

公司评级： 买入（维持）
撰写分析师： 周小刚、赵宁宁

公司数据概览

• 股票代码： 600993
• 当前股价： 22.55元
• 市值： 约9,700亿元
• 主营业务： 肛肠药品制造、医疗服务

财务表现

• 2023前三季度：营收同比下降12.17%，净利润同比增长5.6%，扣非净利润同比下降12.83%
• 承担母公司收入端稳健，母公司前三季度营收同比增长21.7%，归母净利润同比下降28.9%

业务亮点与投资逻辑

1. 短期稳定： 肛肠药品渠道管控成效显著，三季度母公司收入同比持平。
2. 长期驱动：
   • 马应龙麝香痔疮膏/栓品牌粘性强，用户渗透率高。
   • 品牌年轻化营销，拓展下沉市场，促进产品增长。
   • 医疗服务业务反哺药品销售，形成“诊疗+药品”闭环。

盈利预测与评级

• 净利润预测： 2023–2025年归母净利润预计为512亿元、625亿元、760亿元
• 估值： 当前PE为19倍，预计逐步下降至13倍（2025E）
• 评级： 维持“买入”评级，认为四季度环比改善，长期增长确定性高

风险提示

• 宏观经济风险、疫情影响、行业竞争加剧、医药政策调整风险

研究团队

• 周小刚（医药首席分析师）、赵宁宁（分析师）

注：本报告由国海证券研究所撰写，数据与分析均基于Wind、公司财报及行业动态。