20231029-国海证券-马应龙-600993.SH-2023年三季报点评报告_母公司收入端稳健_看好四季度环比改善及长期增长_5页_354kb

马应龙公司研究报告摘要

财务表现

马应龙发布2023年三季报显示，前三季度公司实现营收244.6亿元，同比下降12.17%，归母净利润4.18亿元微增0.56%，扣除非经常性损益后净利润3.6亿元下降12.83%。母公司收入增长21.7%，表明核心业务肛肠药品渠道管控和价格维护效果显著。2023年第三季度业绩环比有所改善，营收和归母净利润同比降幅缩小。

投资要点

国海证券维持“买入”评级，理由包括：短期看好四季度发货端环比改善，受母公司收入增速转正支持；长期增长基于马应龙麝香痔疮膏等品牌产品的高市占率（约40%）和消费者粘性。公司通过品牌宣传吸引年轻群体，并通过医疗服务布局实现销售下沉，促进肛肠药品稳健增长。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计为51.2亿、62.5亿、76.0亿元，对应PE从当前19倍降至13倍。

风险提示

报告建议关注宏观风险、疫情反复、行业竞争加剧和医药政策变化。短期数据波动可能影响短期业绩，但长期增长潜力被看好。

盈利预测与估值

财务预测显示，2023年营业收入预计为288亿元，增长率从2022年的-7%回升至11%；归母净利润增速加快至22%，ROE目标维持在13%-15%。估值指标如P/E、P/B持续下降，反映市场对增量的乐观预期。

马应龙医疗服务和渠道优化战略有望推动治痔产品市场地位巩固，支持中长期增长。