20181012-新时代证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代三季报业绩预告点评_三季报业绩预告超预期_Q3业绩大幅改善_4页_963kb

报告摘要

宁德时代于2018年发布三季报业绩预告，显示其在Q3业绩出现显著改善，整体表现超出市场预期。尽管1-9月归属于上市公司股东的净利润同比小幅下滑，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长显著，反映出公司主营业务的强劲增长。

业绩表现：
- 2018年1-9月扣非后归母净利润为19.54-20.32亿元，同比增长 $81% -88%$。
- Q1扣非后归母净利润同比增长 $308%$，Q2同比下降 $38%$，Q3同比增长 $120% -133%$，显示Q3业绩大幅改善。
行业地位稳固：
- 2018年1-9月我国动力电池装机总量达28.7GWh，同比增长 $103%$。
- 宁德时代以11.7GWh的装机量占据超过 $40%$ 的市场份额，继续巩固行业龙头地位。
- 下游车企为备战Q4提前备货，带动公司出货量增加。
客户拓展与产能扩张：
- 国内客户覆盖主流车企及新势力品牌，如上汽、吉利、蔚来等，并与多家车企成立合资公司。
- 海外合作不断深化，与宝马、戴姆勒、大众等国际车企达成合作，获得多个重要项目订单。
- 公司在建产能超过70GWh，未来海外市场需求将有助于消化产能，实现二次腾飞。
估值与评级：
- 预计2018-2020年EPS分别为1.34、1.69和2.23元。
- 当前股价对应2018-2020年PE分别为47、37和28倍。
- 维持“强烈推荐”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。

市场数据：
- 收盘价为62.86元，一年内最低为30.17元，最高为95.08元。
- 总股本为21.95亿股，总市值为1,379.79亿元。
- 流通市值为136.56亿元，近3月换手率为471.67%。
财务预测摘要：
- 营业收入：预计2018-2020年分别为27,780亿、38,007亿、53,016亿元，年均增长稳定。
- 净利润：预计2018-2020年分别为3,172亿、4,004亿、5,290亿元，整体呈上升趋势。
- 毛利率：预计2018-2020年分别为30.2%、29.1%、28.2%，逐步下降，但保持较高水平。
- 净利率：预计2018-2020年分别为10.6%、9.7%、9.2%，略有下降。
- ROE：预计2018-2020年分别为10.6%、11.8%、13.5%，持续提升。
财务比率：
- P/E：预计2018-2020年分别为47.04倍、37.27倍、28.21倍，估值逐步下降。
- P/B：预计2018-2020年分别为4.95倍、4.37倍、3.78倍，市净率持续走低。
- EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为27.8倍、21.6倍、15.7倍，估值进一步优化。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期
- 电池价格下跌超预期