20180529-华泰证券-电力设备新能源行业中期策略_动能转换_云破日出_37页_3mb

行业研究/中期策略总结

核心内容概述

2018年5月发布的行业研究中期策略报告，重点分析了电力设备与新能源行业的整体趋势，并对新能源车、光伏、风电、工控四个细分领域进行了深入探讨，整体维持“增持”评级，认为行业将逐步改善，具备增长潜力。

行业整体观点

• 电力设备与新能源行业：整体呈现边际改善趋势，政策支持和市场需求推动行业向好。
• 新能源车：下半年销量有望持续向好，Q3为电池排产高峰，锂电材料将步入旺季。
• 光伏：由“加速跑”转向“快步走”，分布式成为主要增长动力，技术进步和成本下降推动行业向平价上网迈进。
• 风电：弃风率下降，行业集中度提升，配额制和绿证制度推动行业进入上行周期。
• 工控：受益于制造业复苏和产业升级，尤其是智能制造的推动，行业有望持续扩张。

分行业分析

新能源车

• 销量增长：2018年1-4月新能源车销量同比增长147%，其中EV乘用车、PHEV乘用车、EV商用车均实现翻倍以上增长，PHEV商用车同比下滑。
• Q3排产高峰：预计Q3为动力电池生产高峰，锂电材料进入旺季。
• 产业链趋势：高镍三元和软包电池成为趋势，中游企业面临洗牌，盈利分化，龙头企业更具竞争力。
• 重点推荐：杉杉股份、璞泰来（业绩主线）；当升科技（高镍三元）；亿纬锂能、新纶科技（软包电池）；星源材质、新宙邦（海外供应链）。

光伏

• 行业模式转变：分布式光伏成为主要增长点，自用为主、余电上网模式提升，隔墙售电有望突破。
• 价格战与降本：单多晶价格战持续全年，硅片环节竞争最为激烈，组件价格有望进一步下降。
• 技术趋势：PERC技术成为单晶标配，N型、双面等高效电池技术将逐步产业化。
• 海外市场：印度、沙特等市场将带来更大增长，全球装机量预计持续增长。
• 重点推荐：通威股份（硅料+电池片双龙头）；隆基股份（单晶硅片龙头）。

风电

• 弃风率改善：全国平均弃风率降至8.5%，行业进入边际改善阶段。
• 产能出清：风机价格下降快于成本下降，整机产能迎来出清。
• 政策推动：配额制和绿证制度的实施将助推行业进入大周期。
• 集中度提升：龙头厂商通过供应链管理和研发能力提升市占率。
• 重点推荐：金风科技（整机龙头，拓展风电服务及场开发）。

工控

• 行业复苏：制造业复苏超预期，工控行业与库存周期叠加，有望持续扩张。
• 智能制造：成为政府推动产业升级的重要推手，投资规模和项目数量快速增长。
• 重点方向：运动控制类产品、变频器、自动化设备。
• 重点推荐：汇川技术、麦格米特、宏发股份。

风险提示

• 新能源车产销不达预期，产业链盈利增长低于预期；
• 光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超预期；
• 风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；
• 国内制造业复苏强度不及预期。

关键数据与预测

总结

本报告从新能源车、光伏、风电、工控四个行业出发，分析了各行业的政策环境、市场需求、技术趋势及企业表现，认为行业在政策与市场双重推动下将实现边际改善。报告建议投资者从“业绩+趋势+海外供应链”三个维度布局新能源车，从“分布式+高效电池”两条主线把握光伏结构性机会，关注风电行业集中度提升带来的投资机会，以及工控行业在智能制造背景下的增长潜力。整体维持“增持”评级。